20151020-中国银河-9月份宏观经济数据分析_经济增速降速趋缓_24页_2mb

2015年三季度宏观经济数据分析总结

核心内容

2015年三季度，中国经济增速降速趋缓，GDP同比增速为6.9%，略低于上半年的7%，为近6年来首次跌破7%。环比增长1.8%，与二季度持平，略低于去年同期的1.9%。三产对GDP增长的贡献率继续上升至58.9%，而二产增速放缓至5.8%，创历史新低，贡献率降至36.7%。一产增速呈季节性回升，但总体仍低于去年同期。

主要观点

• 经济降中趋稳：三季度经济增速虽略有放缓，但整体趋于稳定，显示出经济在结构调整和出清过程中逐步适应。
• 三驾马车表现：投资继续回落，消费小幅回升，进出口大幅下滑。投资回落主要受制于房地产、采矿业出清及资金渠道不畅，消费回升反映居民基本生活支出加快，但部分消费类别如汽车和石油制品仍面临压力。
• “中式宽松”政策：在政府托底和改革背景下，货币政策和财政政策相结合，推动经济企稳。中长期信贷回升，M2增速小幅回落，M1持续回升，显示实体经济活动增强。人民币汇率机制改革增强了货币政策独立性，外汇占款降幅得到控制，为未来降准降息预留空间。

关键信息

一、GDP增长与产业结构

• GDP增长：2015年前三季度GDP累计增长6.9%，其中三季度增长6.9%，环比增长1.8%。
• 产业结构：
  • 第一产业：增长3.8%，增速季节性回升。
  • 第二产业：增长5.8%，继续放缓。
  • 第三产业：增长8.6%，贡献率升至58.9%，成为经济增长的主要动力。

二、投资情况

• 固定资产投资：2015年1-9月，全国固定资产投资39.45万亿元，同比名义增长10.3%，增速比1-8月回落0.6个百分点。
• 投资结构：
  • 第一产业投资增速回落至4.1%。
  • 第二产业投资增速为8.0%，比1-8月回落0.5个百分点。
  • 第三产业投资增速为18.1%，比1-8月回落0.3个百分点。
• 房地产投资：房地产开发投资增速为2.6%，比1-8月回落0.9个百分点。新开工面积下降12.6%，土地购置面积下降33.8%，显示开发商对未来市场预期不乐观。

三、消费情况

• 社会消费品零售总额：9月增长10.9%，创出新高。
• 消费结构分化：
  • 居民基本生活支出增长19.6%，比上月回升7.2%。
  • 服装鞋帽、日用品和药品消费回落。
  • 家具和建筑及装潢材料消费回升。
  • 汽车类消费下降至2.7%，石油及制品消费跌幅缩窄至-7.2%。

四、进出口情况

• 进出口总值：9月为3507.73亿美元，同比下滑11.4%。
• 出口：同比下滑3.7%，但环比增长88亿美元，月出口额小幅突破2000亿美元。
• 进口：同比大幅下滑20.4%，受去年高基数影响。
• 贸易顺差：603亿美元，显示出口仍有一定优势。

五、流动性与货币政策

• 中长期信贷回升：9月新增人民币信贷1.05万亿元，中长期贷款增加近7000亿元。
• M2与M1：M2增速回落至13.1%，M1增速回升至11.4%，显示资金活化程度提升。
• 汇率机制改革：8月汇率改革增强了人民币汇率的市场化程度，同时控制了外汇占款下降对流动性的负面影响。

六、经济面临的风险

• CPI回落：9月CPI同比上涨1.6%，食品价格回落，非食品价格上涨。
• PPI持续下跌：9月PPI同比下降5.9%，环比下降0.4%，工业生产者购进价格同比下降6.8%。
• 房地产市场低迷：房地产投资增速放缓，新开工面积负增长，土地购置面积持续下降。

七、财政政策与支出

• 财政收入：9月财政收入同比小幅回升至9.4%，非税收入增长显著。
• 财政支出：财政支出同比加快至26.9%，地方财政支出增速显著提高，反映政策发力。
• 政府性基金预算收入：1-9月同比下降30.5%，反映地方政府债务压力仍大。

八、未来政策预期

• 稳增长政策加码：财政支出持续发力，地方债务置换和盘活存量资金有助于释放投资能力。
• “中式宽松”：通过改革和创新降低债务压力，推动经济向更高质量发展。
• 降准降息空间：在资金外流可控的情况下，未来仍有降准降息的政策空间。
• 政策组合拳：包括降准、定向宽松、降息、PPP模式等，有助于缓解企业和地方政府的债务压力，推动经济增长。

总结

2015年三季度中国经济增速趋缓，但整体趋于稳定，显示出经济在结构调整和改革过程中逐步适应。投资继续回落，消费小幅回升，进出口大幅下滑。在“中式宽松”政策下，流动性有所改善，M2小幅回落，M1持续回升。财政支出持续发力，但财政收入增长缓慢。经济面临的风险包括CPI回落、PPI持续下跌、房地产市场低迷等。未来政策预期显示稳增长措施将继续加码，推动经济在四季度进一步企稳。