20140915-中国银河-8月份宏观经济数据分析_继续出清_25页_1mb

8月份宏观经济数据分析总结

核心内容

2014年8月，中国经济继续处于“缓慢出清”的阶段，工业、投资、消费、出口均出现不同程度的调整。整体经济下行压力较大，但市场对下半年的政策支持抱有期待。

主要观点

• 工业增速放缓：8月工业生产环比增速降至历史低位0.2%，规模以上工业增加值同比增速回落至6.9%，主要受经济结构调整、高基数效应及气温偏低影响。发电量同比负增长2.2%，为2008年以来首次。
• 投资增速回落：1-8月固定资产投资同比名义增长16.5%，增速较前月回落0.5个百分点。地方投资减速、房地产投资下滑、基础设施投资回落是主要因素。尽管新开工投资增速有所回暖，但整体仍处下滑阶段。
• 消费保持平稳：8月社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，实际增长10.5%。基本生活消费小幅回升，但汽车、房地产相关消费疲软，预计3、4季度消费增速将保持平稳。
• 出口维持高位，进口疲软：8月出口增长9.4%，进口下降2.4%，贸易顺差达498亿美元。出口虽小幅回落，但保持在2000亿美元以上，进口疲软显示国内需求不足。
• CPI低水平运行：8月CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.2%。食品价格上涨带动CPI，但非食品价格下降，整体物价压力较小。
• PPI持续为负：8月PPI同比下降1.2%，环比下降0.2%，显示工业品价格持续承压，且未来一段时间难以转正。
• 货币供应增速回落：M2同比增速降至12.8%，M1增速放缓至5.7%。主要受同业业务收缩、存款增长放缓及信贷结构变化影响。
• 房地产调整仍在继续：房地产开发投资增速放缓，商品房销售面积和销售额均出现下滑，房地产投资占总投资比重较大，对整体经济影响显著。
• 财政收入增速放缓：8月全国财政收入同比仅增长6.1%，税收收入增长放缓，非税收入有所回升，但整体财政收入增长乏力。

关键信息

一、经济：下行压力较大

• 工业增速显著放缓：8月规模以上工业增加值同比增速回落至6.9%，季调环比增长0.2%，为历史最低。
• 发电量负增长：8月全国发电量同比下降2.2%，为2008年以来首次。
• 房地产相关消费疲软：8月建筑和装潢材料消费、家具消费、家用电器消费均出现下降。
• 出口保持高位：8月出口额2084.65亿美元，同比增长9.4%，进口额1586.29亿美元，同比下降2.4%。

二、金融：货币供应增速继续回落

• 新增信贷回升：8月新增人民币贷款7025亿元，环比增长显著。
• 信贷结构优化：中长期贷款增长偏稳，短贷和票据融资回升，但整体货币派生能力未同步改善。
• 表外融资低迷：社会融资规模同比减少6267亿元，委托贷款、信托贷款及银行承兑汇票增长乏力。
• 存款增长乏力：8月人民币存款仅增加1080亿元，同比大幅减少，显示居民和企业存款意愿下降。
• 银行间利率小幅回落：市场流动性相对充足，但国债收益率稳中略升。

三、经济面临的风险

• 房地产调整持续：房地产开发投资增速放缓，商品房销售面积和销售额下降，待售面积增加，房地产市场尚未企稳。
• 财政收入增速下滑：8月财政收入同比仅增长6.1%，税收收入增长放缓，非税收入有所回升，但整体财政收入疲软。
• 地方政府债务压力：地方政府融资渠道受限，债务偿还困难，债券违约风险上升。

四、未来政策预期

• 政策继续定向调控：预计下半年将出台更多稳增长措施，加快市场活力释放，如简政放权、减少垄断等。
• 改革力度加大：随着政局稳定性增强，中长期经济有望好转，但短期内需接受较低增速。
• 经济目标：预计全年GDP增速在7.0%-7.5%之间，CPI同比增幅在2%-3%之间，经济将保持偏稳运行。

图表目录（摘要）

• 图1：工业增速显著放缓，发电量负增长
• 图2：中东部地区工业增加值调整明显，整体工业产成品库存同比增速继续上升
• 图3：固定资产投资增速回落，民间投资小幅回落
• 图4：新开工项目计划总投资增速平稳，中央投资小幅回落
• 图5：第一产业投资增速小幅回落，铁路运输业投资回升
• 图6：基础设施建设小幅回升，全社会固定资产投资资金来源
• 图7：社会消费品零售总额同比小幅下降
• 图8：居民消费支出回升
• 图9：汽车和房地产类消费下降
• 图10：零售及餐饮消费均出现回落
• 图11：8月进出口额
• 图12：8月出口增速
• 图13：主要出口产品增速
• 图14：主要进口产品增速
• 图15：CPI同比2.0%
• 图16：各单项对CPI的拉动
• 图17：8月PPI同比为负
• 图18：生产资料与生活资料购进价格指数
• 图19：银行表外业务增长放缓，企业中长期贷款增长偏稳
• 图20：短贷和票据回升，中长贷偏稳
• 图21：非信贷融资依旧低迷
• 图22：货币供应增速继续回调
• 图23：存款增长乏力
• 图24：银行间利率小幅回落，国债到期收益率稳中略升
• 图25：房地产投资增速继续放缓，新开工面积增速跌幅持续收窄
• 图26：地产到位资金增速低位震荡，银行支持力度再度回落

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东
  联系方式：(8610) 83574197
  邮箱：panxiangdong@chinastock.com.cn
  执业证书编号：S0130511120003

• 分析师：童英
  联系方式：(8610) 83571303
  邮箱：tongying_yj@chinastock.com.cr
  执业证书编号：S0130512070001

特别鸣谢

• 许冬石
  联系方式：(8610) 83574134
  邮箱：xudongshi @chinastock.com.cn

近期银河宏观报告

• 《市场利率稳中略降——国内宏观经济周报1430期》2014.8.15
• 《央行对价格忧虑回升——国内宏观经济周报1429》2014.8.4
• 《聚焦降低企业融资成本——国内宏观经济周报1428》2014.7.28
• 《房价调整加剧——国内宏观经济周报1427》2014.7.22
• 《政策“对冲”下的偏稳增长——6月暨上半年宏观经济分析》2014.7.17
• 《预计经济政策仍将“有的放矢”——5月份宏观经济数据分析》2014.6.16
• 《“稳增长”措施渐行渐出——一季度宏观经济数据分析》2014.4.17
• 《缓慢出清一一宏观经济2014年度报告》2013.12.26

国际经济

• 美国：三季度经济有望加速，7月非农就业低于预期，显示经济复苏仍需时间。
• 全球形势：发达国家经济保持稳定，发展中国家经济前景不明朗，全球经济增长缓慢，对我国外贸形成压力。

附表数据（摘要）

• 经济增长：8月GDP同比增速为7.4%，季调环比增速为1.4%。
• CPI：8月CPI同比上涨2.0%，食品CPI同比上涨0.7%，非食品CPI同比下降0.1%。
• PPI：8月PPI同比下降1.2%，环比下降0.2%。
• PMI：8月PMI指数为50.3%，显示经济处于平稳状态。
• 社会融资规模：8月社会融资规模为9574亿元，同比减少6267亿元。
• M2：8月末M2余额为119.75万亿元，同比增速为12.8%。
• 房地产开发投资：1-8月房地产开发投资同比名义增长13.2%。
• 公共财政收入：1-8月全国财政收入增长8.3%，税收收入增长放缓至1.9%。
• 财政支出：1-8月财政支出增长15.8%，增速放缓。
• 外汇储备：8月末外汇储备余额为3.95万亿美元，同比增长12.8%。
• 贸易顺差：8月贸易顺差达498亿美元，显示出口仍处高位，进口疲软。

总结

8月份宏观经济数据反映出中国经济正处于缓慢出清阶段，工业、投资、消费、出口均出现调整，但总体仍保持相对稳定。政策继续“有的放矢”，推动经济向中长期健康发展。未来经济增速预计维持在7.0%-7.5%区间，CPI和PPI均处于低位，货币供应增速回落，房地产和财政收入增速放缓，显示经济面临较大下行压力。但随着改革推进和政策调整，中长期经济有望逐步改善。