20241030-东吴证券-水星家纺-603365.SH-2024年三季报点评_消费环境低迷致业绩承压_期待终端需求改善_3页_445kb

水星家纺2024年三季报点评总结

公司概况：
水星家纺（603365）发布2024年三季报。前三季度营收同比下降25.7%，归母净利润同比下降16.8%，扣非归母净利润降幅达137.5%。其中，Q3单季业绩显著承压，主要受整体消费环境低迷影响。

财务表现：

• 毛利率：2024年Q3毛利率同比持平微升至40.5%，主要受益于线上产品结构优化。
• 费用率：期间费用率同比上升，销售费用增长明显，公司加大广告营销及直营门店开支。归母净利率同比下降至7.25%。
• 存货与现金流：截至Q3末存货增加25.95%，周转天数延长，现金流承压，但预计冬季销售后现金流将改善。

管理层决策：

1. 发布年内第二次回购计划，显示管理层对长期经营的信心。
2. 终止可转债发行，旨在降低经营风险。
3. 设立香港子公司，或为拓展境外业务做准备。

盈利预测调整：
考虑终端需求不及预期，东吴证券下调公司2024-2026年归母净利润至32.7亿、38.6亿、42.6亿元，对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。

风险提示：
终端消费持续低迷及行业竞争加剧可能对公司业绩形成进一步压力。