2019年7月股市发展环境展望：风险偏好短期改善，流动性风险暂时缓和-20190626-申万宏源-13页_1mb

2019年7月股市发展环境展望总结

核心内容

2019年7月股市发展环境展望报告从全球风险偏好改善、国内流动性风险、资本市场改革三个维度分析了当前市场环境，并对未来的市场走势作出预测。

主要观点

1. 美联储暗示降息，全球风险偏好短期改善

• 美联储在6月FOMC会议上释放了年内降息两次的强烈信号，点阵图显示7位委员预计年内降息50个基点，1位委员预计降息25个基点，显示内部存在分歧，但整体立场转向鸽派。
• 美国经济基本面总体稳健，尽管5月非农就业数据低于预期，但失业率和平均时薪增速仍保持在合理区间，显示劳动力市场韧性。
• 美联储立场的转变有助于减轻新兴市场股市压力，但全球金融市场风险偏好中长期内仍受以下因素压制：
  • 全球经济基本面走弱成为市场共识；
  • 国际经贸环境无实质性进展；
  • 英国脱欧方案仍悬而未决；
  • 意大利财政问题持续发酵；
  • 美伊军事冲突升级。

2. 多举措缓解信用分层，警惕流动性风险传染

• 5月经济数据呈现分化趋势：出口高于预期，消费波动，投资和工业生产不及预期，显示总需求回落趋势。
• 金融数据中规中矩，企业中长期贷款偏弱，表明制造业投资仍偏弱，但表外融资同比改善，社融和信贷结构变化可能带动基建投资改善。
• 包商银行托管事件引发流动性风险，央行通过逆回购、再贴现、SLF等工具缓解流动性压力，同业存单发行速度和成功率有所恢复。
• 资管产品配置加大了债市与股市间的联动性，资金流动性风险在两个市场间的传导效应值得关注。
• 虽然短期内流动性风险有所缓和，但年内制造业投资预计仍偏弱，投资带动将主要来自地产和基建。

3. 科创板顺利开板，并购重组改革加速

• 科创板于6月13日正式开板，目前受理企业超过120家，标志着资本市场改革迈出关键一步。
• 科创板的推出有助于多层次资本市场建设、创新驱动发展战略、金融供给侧结构性改革和高水平双向开放。
• 为充分发挥科创板“试验田”作用，配套改革包括：
  • 法律体系完善，推动注册制改革；
  • 中介体系发展，强化律师和审计师职责；
  • 机构投资者建设，提高资源配置效率；
  • 投资者适当性管理与教育，引导理性投资理念；
  • 现代投资银行队伍打造，提升企业价值发现与维护能力。
• 沪伦通正式启动，有助于改善A股投资者结构、推动估值体系接轨、加强与境外市场的联动，并可能带来风险外溢。
• 证监会就并购重组管理办法公开征求意见，放松并购重组政策将：
  • 有利于提升上市公司质量；
  • 增加并购双方的自主权；
  • 减少行政干预，让市场发挥资源配置作用。

关键信息

表1：股市发展环境主要因素预测（2019年7月）

风险提示

• 全球经济基本面走弱、国际经贸环境停滞、英国脱欧不确定性、意大利财政问题、美伊冲突等多因素将继续压制全球风险偏好。
• 流动性风险在债市和股市间存在传导效应，需警惕系统性风险。
• 科创板改革将推动资本市场制度完善，但需配套法律、中介体系、投资者教育等改革措施。
• 并购重组放松有助于优化资源配置，但需注意其对市场稳定性的潜在影响。

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• 研究支持：袁宇泽 A0230118070007
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