20211027-东北证券-天孚通信-300394.SZ-天孚通信2021年三季报点评_电信数通两侧需求向好_长期增长潜力广阔_4页_719kb

天孚通信 (300394) 公司点评报告总结

核心内容概述

天孚通信（300394）是一家专注于光通信设备的公司，其业务涵盖电信和数通领域。2021年第三季度报告发布后，公司整体经营情况保持稳定，但面临原材料涨价和研发投入增加带来的利润压力。公司凭借在光器件领域的技术优势和产品多样性，受益于5G基站建设和数据中心行业的高景气度，长期增长潜力广阔。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年前三季度，公司实现营业总收入7.66亿元，同比增长16.63%；归母净利润2.13亿元，同比下降0.70%；归母扣非净利润1.94亿元，同比下降2.69%。
  2021年第三季度单季营收2.76亿元，同比增长4.61%；归母净利润0.75亿元，同比下降14.80%。

• 成本与费用：
  原材料及人工成本上涨导致毛利率下降，2021年前三季度毛利率为50.54%，同比下降2.23pct。
  销售费用同比增长126.34%，研发费用同比增长45.25%，主要因公司收购北极光电、天孚精密及薪酬增加所致。

• 行业需求向好：
  电信侧：5G基站建设持续回暖，前三季度分别新建10.1万、14.2万和19.8万站，公司产品预计受益于运营商需求。
  数通侧：工信部发布《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》，推动数据中心建设，公司凭借丰富的产品线及客户合作，有望保持数通领域业绩稳定增长。

• 产品技术优势：
  高速光引擎项目已开始批量生产，400G、800G光模块配套光器件实现对数据中心客户的批量出货，预计2022年光引擎产线收入将超过1亿元。
  公司业务拓展至激光雷达和医疗检测领域，进一步增强市场竞争力。

• 盈利预测：
  预计公司2021-2023年营业收入分别为11.84亿元、15.96亿元、21.68亿元，归母净利润分别为3.63亿元、4.93亿元、6.65亿元，EPS分别为0.93元、1.26元、1.70元。
  维持“增持”评级，目标价为34.4元。

• 财务与估值指标：
  2021年P/E为27.83倍，P/B为5.56倍，P/S为8.53倍。
  未来三年净利润率稳定在30.7%至30.9%之间，净资产收益率（ROE）预计从20.0%提升至24.7%。

关键信息

• 行业前景：
  5G基站建设及数据中心行业政策推动，为公司带来长期增长机遇。
  高速光引擎项目进展顺利，有助于公司抢占市场先机。

• 风险提示：
  行业政策变动风险
  研发产品市场接受度不确定性

• 财务摘要（单位：百万元）：

  项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
  营业收入	523	873	1,184	1,596	2,168
  归属母公司净利润	167	279	363	493	665

• 盈利能力：

  • 毛利率：从52.8%下降至50.6%
  • 净利润率：从32.0%下降至30.7%

• 运营效率：

  • 应收账款周转天数：109.14 → 111.95 → 111.01 → 111.32
  • 存货周转天数：153.25 → 138.69 → 143.54 → 141.93

• 偿债能力：

  • 资产负债率：14.2% → 15.0% → 16.1% → 17.2%
  • 流动比率：4.70 → 4.75 → 4.31 → 4.06
  • 速动比率：3.78 → 3.97 → 3.47 → 3.24

• 费用率：

  • 销售费用率：1.1% → 1.5% → 1.4% → 1.4%
  • 管理费用率：6.0% → 6.0% → 6.0% → 6.0%
  • 财务费用率：0.9% → -0.3% → -0.3% → -0.3%

• 分红与股息收益率：

  • 分红比例：23.7% → 30.3% → 26.4% → 22.6%
  • 股息收益率：1.3% → 1.1% → 1.3% → 1.5%

总结

天孚通信在2021年前三季度业绩稳定，受益于电信和数通两侧需求回暖，尤其在5G基站建设及数据中心行业政策支持下，展现出良好的增长潜力。尽管面临原材料涨价和研发费用上升的压力，公司通过产品多样化和技术优势，持续拓展市场，增强竞争力。盈利预测显示，公司未来三年收入和利润均将稳步增长，估值指标逐步下降，表明市场对其未来增长预期较为乐观。维持“增持”评级，目标价为34.4元。