汽车行业：21年数据点评系列之二，1月月报，去年重卡表现优异，乘用车持续复苏-20210201-广发证券-24页_1mb

汽车行业：21年数据点评系列之二

核心内容

行业概况

2020年12月，我国汽车批发销量为283.1万辆，同比上升6.5%；1-12月累计批发销量为2526.8万辆，同比下降1.9%。其中：

• 乘用车：批发销量为237.5万辆，同比上升7.3%，累计批发销量为2013.6万辆，同比下降6.1%。
• 商用车：批发销量为45.6万辆，同比上升2.5%，累计批发销量为513.1万辆，同比上升18.7%。

市场表现

• 12月汽车板块整体下跌0.3%，跑输沪深300指数5.4个百分点。
• SW汽车整车指数上涨3.6%，其中SW乘用车指数上涨4.0%，SW商用载货车指数上涨3.2%。
• SW商用载客车指数下跌1.1%，SW汽车零部件指数下跌2.9%，SW汽车销售指数下跌10.6%。
• 全年汽车板块整体上涨51.9%，跑赢沪深300指数24.7个百分点，SW乘用车表现最佳，上涨104.7%。

主要观点

乘用车表现

• 12月SUV和轿车批发销量分别同比上升14.8%和2.0%。
• 微客和MPV批发销量分别同比下降1.8%和3.2%。
• 主流自主品牌乘用车企业中，长城汽车（+41.9%）、比亚迪（+36.2%）、奇瑞汽车（+35.2%）、上海汽车（+32.4%）增长较快。
• 合资品牌中，长安福特（+73.8%）、东风本田（+62.7%）、上海通用（+55.7%）、广州本田（+28.8%）表现突出。

商用车表现

• 12月重卡批发销量同比上升18.8%，中卡同比上升38.1%，轻卡同比下降1.3%。
• 大中客销量为1.5万辆，同比下降30.9%；轻型客车销量为4.5万辆，同比上升17.8%。

新能源汽车

• 12月新能源汽车批发销量为24.8万辆，同比上升49.5%，占汽车市场比重8.8%。
• 纯电动汽车销量为21.1万辆，同比上升47.5%；插电式混合动力汽车销量为3.7万辆，同比上升71.6%。
• 新能源乘用车销量为22.6万辆，同比上升76.9%；新能源商用车销量为2.2万辆，同比下降41.4%。

关键信息

原材料成本

• 12月广发汽车原材料成本指数为8172.5，同比上升19.0%。
• 原材料成本上升主要受钢、铜、铝与天然橡胶价格上升影响，分别同比上升23%、19%、16%与13%。
• 乘用车原材料成本占总成本的5%~15%，重卡占20%~30%，其中钢材占比高达70%。

终端价格与优惠

• 11月乘用车市场整体成交均价为15.3万元，环比上升0.5%。
• MPV市场成交均价环比上升4.7%，SUV市场成交均价环比上升0.2%。
• 轿车市场优惠指数环比上升3.0%，SUV市场优惠指数环比下降2.8%，MPV市场优惠指数环比上升35.5%。

投资建议

乘用车

• 推荐经营韧性强、低估值高股息率的上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H）。

零部件

• 推荐华域汽车、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。

商用车

• 推荐中国重汽（依托曼技术平台、自主AMT技术）。
• 推荐福田汽车（战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT技术领先）。
• 推荐潍柴动力（受益大排量重卡渗透率提升，国际领先）。
• 推荐威孚高科（低估值高壁垒，盈利分红稳定）。
• 推荐东风汽车（受益轻卡升级、AMT有布局）。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 宏观经济不及预期
• 行业景气度下降

行业估值

• 12月底SW汽车整车PETTM估值为34.52倍，SW汽车零部件PETTM估值为26.69倍。
• 2005年以来平均估值分别为19.44倍与25.03倍，最低分别为9.00倍与9.32倍。
• 2009年以来平均估值分别为18.30倍与23.24倍，最低分别为1.21倍与1.62倍。

宏观经济指标

• M2增速为10.1%，CPI同比上升0.2%，新增人民币贷款同比增长10.5%。
• PMI指数：中采PMI为51.90，财新PMI为53.00，均高于荣枯线。

总结

2020年12月，汽车行业整体表现优于市场，但部分细分领域仍面临挑战。乘用车持续复苏，重卡表现优异，新能源汽车增长显著。然而，大中客销量下滑，显示市场需求疲软。原材料成本上升对行业利润形成压力，但企业具备成本转嫁能力。投资方面，建议关注盈利能力稳定、估值折价的龙头企业，如上汽集团、广汽集团、中国重汽等，同时关注轻卡和新能源汽车相关标的。需警惕疫情、宏观经济及行业景气度变化带来的风险。