20151124-中国银河-分级基金周报_15页_1mb

分级基金周报（151123）总结

核心内容

• 分级A隐含收益率：当前市场中，剔除刚上市及成交量过小的分级A后，平均隐含收益率为 5.11%，较上周上升 3BP。
• 分级B杠杆与折溢价：分级B的杠杆分为价格杠杆和净值杠杆，分别反映其价格和净值对母基金净值的弹性。部分分级B已接近下折阈值，存在较大的折溢价空间。

主要观点

• 分级A的平均隐含收益率小幅上升，表明市场对A份额的预期有所增强。
• 分级B的杠杆水平整体较高，但部分基金的下折距离已接近阈值，意味着其面临较大的折价风险。
• 分级B的折溢价率在不同基金间差异较大，部分基金出现显著折价，需关注其下折风险。

关键信息

一、永续分级A

（一）平均隐含收益率走势

• 当前永续分级A的平均隐含收益率为 5.11%，较上周上升 3BP。
• 图表显示了分级A隐含收益率的走势，为投资者提供了市场趋势的参考。

（二）永续分级A数据表

• 数据截至 2015-11-23，涵盖了多个行业的分级A基金。
• 部分基金如 同辉100A、中小A、银行A份等，隐含收益率在 5.50% 到 6.21% 之间。
• 也有基金如 中证100A、502001.SH 等，隐含收益率较低，为 4.96%。

二、永续分级B

（一）杠杆与折溢价情况

• 表格列出了永续分级B的杠杆、折溢价、下折距离等关键数据。
• 分级B的净值杠杆和价格杠杆普遍较高，如 创业股B 的净值杠杆为 3.87，价格杠杆为 3.83。
• 部分基金如 食品B、银行股B、证券B基 等，折溢价率较低，甚至出现折价，如 -20.88%、-23.19%、-31.89% 等。

（二）杠杆与下折收益计算原理

• 价格杠杆 计算公式为：价格杠杆 = (母基金净值 / B份额价格) × 初始杠杆
• 净值杠杆 计算公式为：净值杠杆 = (母基金净值 / B份额净值) × 初始杠杆
• 下折触发时，B份额的理论价值计算公式为：$ V_B = \left(2 - \frac{R_1}{R_0}\right) \times 0.25 $，其中 $ R_1 $ 为A份额的约定收益率，$ R_0 $ 为市场分级A的平均隐含收益率。

三、整体折溢价情况

• 表格显示了各母基金的当前净值与价格，以及折溢价率。
• 多数基金处于微折或微溢价状态，如 诺安中证创业成长 折溢价率为 -1.2%，华宝兴业中证1000 折溢价率为 1.2%。
• 个别基金如 广发深证100分级 折溢价率较高，达到 2.4%。

风险提示

• 分级B的折溢价率较高，部分基金已接近下折阈值，需警惕下折风险。
• 市场波动可能影响分级基金的杠杆效应，投资者应关注市场变化。
• 分级A的隐含收益率上升，可能反映市场对A份额的预期变化，建议关注其投资价值。

相关研究

• 《分级基金A份额深度解析——分级基金深度研究之一》
• 《悬崖边的博弈一临下折的机会与风险》
• 《分级基金深度研究3：分级基金B份额深度解析》
• 《分级基金深度研究 4：分级基金套利从入门到精通》
• 《分级基金专题：沪深交易所分级基金比较研究》
• 《分级基金深度研究5：分级基金AB份额统一定价模型》