20220303-天风证券-天风总量团队联席解读_两会前瞻_该关注什么__7页_468kb

两会前瞻总结

核心内容概述

本文为天风总量团队对2022年两会前后的市场形势进行的前瞻分析，涵盖宏观、策略、固收、金工四大板块，重点探讨房地产政策放松的有效性、一季报市场走势、债市关注点及市场择时信号。

一、宏观：房地产放松政策的挑战与方向

主要观点

• 房地产市场压力集中在三四线城市：三四线城市销售面积、销售额、开发投资额、开工和施工面积占比均超过全国平均水平，库存压力巨大。
• 需求不足是核心问题：三四线城市人口净流出，购买力不足，导致房地产销售持续下滑，部分城市商品住宅消化周期超过40个月。
• 政策效果有限：仅靠三四线城市自行放松政策难以有效刺激需求，需通过一线和强二线城市放松限购限贷来带动整体市场回暖。
• 当前政策松绑力度有限：一线和强二线限购城市尚未出现明显松绑迹象，政策仍以“挤牙膏”式推进为主。
• 房地产税试点可能成为政策工具：若政策自上而下推动，房地产税试点可能成为抑制房价上涨预期的手段。

关键信息

• 2022年2月30城商品房成交面积同比下滑38.8%，其中三线城市跌幅最大。
• 百强房企2月销售同比下滑47.2%，创近年新低。
• 有效地产放松需关注一线和强二线城市的政策动向，以带动市场整体回暖。

二、策略：一季报方向已显现

主要观点

• 短期市场调整超预期：2022年市场调整幅度超出预期，但未出现明确的领先指标。
• 中期走势由产业周期主导：成长股中期表现与宏观环境（利率、通胀、流动性）关系不大，核心在于产业周期。
• 春季行情或现超跌反弹：从历史经验看，信贷脉冲前30天市场下跌，稳增长方向表现较好；信贷脉冲后60天市场上涨，成长风格或占优。
• 关注具备成长性的行业：在降速后仍能保持较高增速的行业，如智能汽车、电池和锂电设备、半导体设备和材料、金融IT、工业互联网等。

关键信息

• 沪深300的股债收益差接近极值，曾作为重要卖出信号。
• 成长股中期走势受产业周期影响，而非宏观环境。
• 建议关注新能源动力系统、农业、旅游及稀有金属等板块。

三、固收：3月债市关注两会政策与经济数据

主要观点

• 两会期间债市或保持平稳：若政策未明显超预期，利率可能不会大幅上行。
• 两会后至一季度数据公布前存在调整压力：历史数据显示，若稳增长政策落地效果不理想，利率将倾向于上行。
• 债市表现与去年形成镜像：去年初市场担心债市最后一跌，但实际出现一波行情，今年可能重复类似逻辑。
• 外部因素影响有限：美债利率上行、俄乌冲突等对国内债市影响尚未显现，短期利率下行可能性不大。

关键信息

• 3月利率调整高点可能在3%~3.05%附近。
• 建议市场采取防御策略。
• 重点关注财政政策和地产政策落地情况。

四、金工：耐心等待市场反弹信号

主要观点

• 市场处于下行趋势：wind全A短期均线位于长期均线之下，均线距离突破3%阈值，市场趋势延续。
• 成交萎缩是反弹信号：第一轮反弹在成交额突破万亿后开启，但反弹或将结束，需等待成交萎缩至7500亿以下。
• 行业配置建议：关注新能源动力系统、农业、旅游及稀有金属等板块。
• 估值处于中等水平：沪深300、上证50及创业板指等宽基指数估值处于60分位点附近，中证500估值处于低估水平。

关键信息

• 20日线位于5476点，120日线位于5733点，市场仍处下行趋势。
• 金工模型建议关注科技和消费行业，同时配置具备景气度的行业如新能源动力系统、农业和旅游。
• 建议股票配置仓位降至30%，以应对市场不确定性。

风险提示

• 政策不确定性：房地产放松力度、财政政策力度、海外政策变化等均存在不确定性。
• 经济修复不及预期：若经济数据未达预期，可能影响市场情绪和政策效果。
• 外部环境变化：俄乌冲突、海外疫情发展等可能带来市场波动。
• 模型失效风险：金工模型基于历史数据，存在失效可能。
• 市场风格变化风险：短期风格可能因市场情绪波动而改变。

总结

本文围绕两会前后的市场展望，分别从宏观、策略、固收、金工四个角度进行分析，指出当前房地产市场需政策自上而下推动，一季报方向已显现，债市关注政策与经济数据，市场仍处下行趋势，需等待成交萎缩信号。整体建议采取防御策略，关注具备成长潜力的行业及政策落地效果。