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传统业务稳健增长，创新业务构筑新增长极

核心内容概览

• 公司2021年营业收入为37.3亿元，同比增长25.0%；归母净利润为4.0亿元，同比下滑12.6%，但扣除非经常性损益和股份支付费用后的净利润增长22.0%。
• 公司致力于金融科技领域，业务涵盖软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营业务等，其中软件开发及服务业务是核心驱动力，占总营收75%以上。
• 创新运营业务增长迅速，2021年营收1.6亿元，同比增长46.5%；预计2022-2024年保持45%-38%的增速。
• 海外市场拓展顺利，2021年海外收入占总营收0.05%，同比增长224.1%。
• 2022年给予公司33倍PE估值，对应目标价24.42元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

传统业务增长

• 需求端：银行IT内生需求增加，尤其是国有大型银行和股份制银行在金融信创方面的投入，推动了公司软件开发及服务业务的快速增长。
• 产品端：公司产品线持续迭代，包括数据类产品、信贷产品、监管产品和渠道产品，其中信贷产品V5实现合同订单数翻倍增长。
• 在手订单：2021年在手订单同比增长26%，显示市场需求旺盛。
• 毛利率：公司毛利率维持在30%以上，显示较强的盈利能力。

创新运营业务增长

• 金融生态平台：新增两家新客户并实现试运营，具备“上线快、可扩展、好运维”等优势。
• 数字信贷：拓展至中小微企业，与三家城商行签约，未来增长潜力巨大。
• 数字化营销运营：推出管家式运营服务，帮助银行突破传统获客路径依赖，新签订三家银行客户。
• 金融云服务：与百度深度合作，升级字信金融云，拓展消费金融公司和保险公司，成为公司转型的重要部分。
• 毛利率：创新运营业务毛利率较高，达74.8%，显示其高附加值。

海外市场拓展

• 公司在新加坡、印尼、马来西亚、柬埔寨等地拓展业务，获得多个试点落地机会。
• 在印尼市场，两个创新运营业务稳步推进，预计2022年一季度上线。
• 通过与华为、腾讯、NTT DATA等合作，推动公司技术和服务输出，为东南亚市场带来增长机会。

关键信息

盈利预测

政策与市场趋势

• 金融科技政策：国家出台多项政策，如《金融科技发展规划（2022-2025年）》，推动金融数字化和创新。
• 数字人民币：推广趋势明显，银行系统面临全面升级需求，公司有望受益。
• 研发投入：2021年研发投入达4.3亿元，占营收11.67%，持续投入提升产品竞争力。

风险提示

• 银行IT投入不及预期
• 创新业务推进不及预期
• 行业竞争加剧

估值与评级

• 2022年PE为24倍，略低于行业平均28倍，但考虑到未来增长潜力，给予“买入”评级。
• 预计2022-2024年归母净利润复合增速达33.01%。

总结

公司传统业务稳健增长，创新运营业务快速扩张，海外市场拓展潜力巨大。在金融科技政策推动下，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来盈利预期良好，估值合理，值得关注。