核心内容
宇信科技是一家专注于计算机组业务的公司，其核心产品线表现稳健，创新运营业务持续增长。公司近期发布三季报，显示前三季度营业收入同比增长28.5%，但归母净利润同比下滑27.5%。公司当前股价为15.98元，对应2022~2024年的PE分别为24.9/19.5/16.1倍，分析师维持“买入”评级。
主要观点
- 营业收入增长：公司营业收入保持增长趋势，2022年预计达到44.65亿元，2023年预计增长至55.18亿元，2024年预计达到67.41亿元。
- 净利润波动：尽管营业收入增长，但归母净利润在2021年出现下滑，2022年预计恢复增长，2023年预计达到5.84亿元，2024年预计达到7.05亿元。
- 业务结构优化：公司信创相关硬件业务增长显著，2022年预计达到4.6亿元，主要受益于软硬一体类项目的增加。创新运营业务也保持增长，2022年Q3实现0.5亿元营收，同比增长120.7%。
- 研发投入增加：研发费用持续增长，2022年Q3同比增长41.3%，但因部分软件业务递延确认及资产减值损失，导致当期净利润转亏。
- 现金流稳健：公司经营活动现金流净额保持稳定增长，2022年Q3预计达到0.233亿元，2024年预计达到0.984亿元。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
2,982 |
3,726 |
4,465 |
5,518 |
6,741 |
| 营业收入增长率 |
12.44% |
24.97% |
19.84% |
23.58% |
22.16% |
| 归母净利润(百万元) |
453 |
396 |
457 |
584 |
705 |
| 归母净利润增长率 |
65.18% |
-12.60% |
15.42% |
27.86% |
20.63% |
| 摊薄每股收益(元) |
1.099 |
0.599 |
0.642 |
0.822 |
0.991 |
| 每股经营性现金流净额(元) |
0.88 |
0.18 |
0.23 |
0.70 |
0.98 |
| ROE(摊薄) |
19.49% |
14.40% |
14.15% |
16.04% |
17.05% |
| P/E |
N.A |
N.A |
24.87 |
19.45 |
16.13 |
| P/B |
N.A |
N.A |
3.52 |
3.12 |
2.75 |
三季报数据
- 前三季度营业收入：26.4亿元，同比增长28.5%
- 单Q3营业收入：10.4亿元，同比增长47.8%
- 前三季度归母净利润：1.2亿元，同比下滑27.5%
- 单Q3归母净利润：-876.3万元，转盈为亏
投资建议
- 维持“买入”评级：基于2022年Q3经营数据，公司未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。
- 财务预测：公司2022~2024年营收预测分别为44.7/55.2/67.4亿元，归母净利润预测分别为4.6/5.8/7.1亿元。
风险提示
- 疫情反复影响公司经营
- 创新运营等高毛利业务拓展不及预期
- 行业竞争加剧
- 股东和高管减持风险
附录：三张报表预测摘要
损益表 (人民币百万元)
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入 |
2,652 |
2,982 |
3,726 |
4,465 |
5,518 |
6,741 |
| 主营业务成本 |
-1,724 |
-1,934 |
-2,454 |
-3,012 |
-3,731 |
-4,561 |
| 毛利 |
928 |
1,048 |
1,272 |
1,453 |
1,787 |
2,180 |
| 营业税金及附加 |
-14 |
-14 |
-20 |
-22 |
-28 |
-34 |
| 销售费用 |
-126 |
-144 |
-155 |
-196 |
-232 |
-270 |
| 管理费用 |
-232 |
-253 |
-296 |
-313 |
-392 |
-472 |
| 研发费用 |
-275 |
-313 |
-435 |
-536 |
-640 |
-795 |
| 营业利润 |
287 |
478 |
429 |
486 |
621 |
750 |
| 净利润 |
273 |
453 |
395 |
457 |
584 |
705 |
现金流量表 (人民币百万元)
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
181 |
363 |
117 |
166 |
499 |
699 |
| 投资活动现金净流 |
-450 |
22 |
209 |
-385 |
-70 |
-270 |
| 筹资活动现金净流 |
326 |
-92 |
-345 |
9 |
-171 |
-213 |
| 现金净流量 |
56 |
291 |
-21 |
-210 |
258 |
216 |
资产负债表 (人民币百万元)
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
1,018 |
1,356 |
1,292 |
1,078 |
1,333 |
1,547 |
| 应收款项 |
784 |
852 |
1,211 |
1,450 |
1,716 |
2,004 |
| 存货 |
532 |
878 |
1,144 |
1,382 |
1,611 |
1,846 |
| 流动资产 |
2,404 |
3,216 |
3,742 |
4,074 |
4,864 |
5,645 |
| 资产总计 |
3,974 |
4,052 |
4,453 |
5,166 |
6,016 |
7,003 |
| 负债总计 |
2,066 |
4,052 |
4,453 |
5,166 |
6,016 |
7,003 |
| 股东权益 |
1,846 |
2,324 |
2,748 |
3,229 |
3,643 |
4,134 |
比率分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.685 |
1.099 |
0.599 |
0.642 |
0.822 |
0.991 |
| 每股净资产 |
4.615 |
5.641 |
4.156 |
4.541 |
5.123 |
5.814 |
| 每股经营现金净流 |
0.451 |
0.881 |
0.177 |
0.233 |
0.702 |
0.984 |
| 净资产收益率 |
14.85% |
19.49% |
14.40% |
14.15% |
16.04% |
17.05% |
| 总资产收益率 |
6.90% |
11.18% |
8.89% |
8.84% |
9.71% |
10.06% |
| 净利润增长率 |
40.16% |
65.18% |
-12.60% |
15.42% |
27.86% |
20.63% |
| 资产负债率 |
51.99% |
41.96% |
37.86% |
37.14% |
39.14% |
40.71% |
市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
9 |
13 |
36 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
1 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
1.00 |
1.07 |
1.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告基于公开资料及实地调研，不保证信息的准确性和完整性，且不构成任何投资建议。国金证券对使用本报告所导致的任何损失不承担责任。
