大消费行业：可选消费边际改善，消费信心仍待恢复-20200617-华安证券-22页_744kb
报告摘要
可选消费边际改善，消费信心仍待恢复
核心内容
本报告分析了2020年6月中国消费市场的整体表现及子行业动态，指出在疫情基本得到控制的背景下，可选消费呈现边际恢复趋势，而必选消费因刚需属性表现相对稳定。同时，报告也强调了当前经济形势的严峻性，以及消费信心尚未完全恢复的风险。
主要观点
- 社零环比显著改善：1~5月社零累计同比下滑13.5%，但5月单月仅下滑2.8%，显示消费市场逐步回暖。线上消费保持强势，而线下消费恢复较慢。
- CPI增速回落：1~5月CPI累计同比上涨4.1%，其中食品CPI同比上涨17.2%，非食品CPI上涨0.8%。
- 消费信心偏弱：受疫情影响，居民收入下降、就业形势不乐观，消费者信心指数整体偏弱，风险偏好较低。
- 行业分化明显：可选消费中，衣食住行板块呈现不同程度的恢复，而电影、博彩等行业仍处于停摆状态。线上板块受益于宅经济，新业态加速发展。
- 二级市场表现：大消费行业整体表现优于市场，食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅分别为17.7%、3.0%、7.0%，而沪深300指数下跌3.6%。
消费子行业分析
1. 可选消费
- 衣着：线上渠道恢复较快，线下门店改善较慢，黄金珠宝、服装等细分行业受疫情影响较大。
- 食品：烟酒饮料需求触底恢复，但白酒、软饮料因库存高、保质期长，短期恢复较慢。
- 居住：地产销售与竣工面积环比快速恢复，配套消费如家具、家电、装潢材料同步回暖。
- 出行：乘用车销量在5月首次转正，但不同级别车型恢复速度不一，A00级和A0级降幅较大。
2. 必选消费
- 乳制品与粮油：产能逐步恢复，尤其是食用植物油与乳制品，恢复较快。
- 药品与日用品：刚需属性明显，药品零售额累计同比增长4.9%，日用品零售额也已转正。
3. 升级消费
- 电影与博彩：受疫情影响持续停摆，复苏尚不明确。
- 线上视频：受益于宅经济，APP用户数快速增长，成为新业态加速发展的代表。
投资建议
- 攻守兼备策略：建议关注日常必需品、商超等疫情受益或受影响较小的细分行业龙头，如克明面业、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市。
- 可选消费弹性行业：建议关注白酒、乳制品、啤酒等具备较强恢复弹性的行业龙头，如贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒。
风险提示
- 宏观经济疲软：经济增速下滑可能抑制消费增长。
- 疫情防控长期化：若疫情反复或输入风险长期存在，消费行为可能再次受抑制。
- 食品安全事件：重大食品安全事故可能严重影响消费者信心，导致业绩不达预期。
- 农业疫情风险：畜禽疫病可能影响生产成本与市场供应，引发消费者心理恐慌。
关键信息
- 社零增速：1~5月累计同比下滑13.5%，5月单月下滑2.8%。
- CPI增速：1~5月累计同比上涨4.1%，其中食品CPI同比上涨17.2%。
- 二级市场表现：食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业涨幅分别为17.7%、3.0%、7.0%，显著优于市场。
- 投资评级：行业评级为“增持”，建议投资者采取攻守兼备策略。
图表与数据
- 图表1：国内疫情发展时间轴
- 图表2：社零累计同比增速快速恢复
- 图表3：城镇&乡村社零累计同比增速同步恢复
- 图表4：CPI累计增速延续回落
- 图表5：商品零售&网上零售额累计同比
- 图表6：分业态销售额同比增速
- 图表7：限额以上餐饮、社零餐饮累计同比增速触底回升
- 图表8：一季度人均消费支出显著回落
- 图表9：疫后仍看消费结构升级
- 图表10：国内外疫情对比
- 图表11：一季度GDP首现负增长
- 图表12：人均可支配收入与实际同比增速
- 图表13：就业形势整体恢复较慢
- 图表14：就业&收入预期仍偏弱
- 图表15：消费者信心指数整体偏弱
- 图表16：存款&贷款规模同比增速
- 图表17：化妆品、服装、金银珠宝零售额累计同比增速
- 图表18：智能手机出货量及增速
- 图表19：粮油、食品、饮料、烟酒累计同比增速
- 图表20：食品饮料各品类累计产量与同比增速
- 图表21：飞天茅台批价站稳2400元
- 图表22：普五国客批价相对稳定
- 图表23：商品房销售面积与金额累计同比
- 图表24：房屋施工、竣工面积累计同比
- 图表25：家具、家电、建筑装潢材料零售额累计同比增速
- 图表26：乘用车销量及增速
- 图表27：分级别乘用车销量同比增速
- 图表28：必选各品类累计产量与同比增速
- 图表29：限额以上药品零售额累计值与同比增速
- 图表30：限额以上日用品零售额累计同比增速
- 图表31：电影票房收入及观影人次累计同比增速
- 图表32：线上视频APP月度活跃用户数同比增速
- 图表33：澳门博彩收入与国内彩票销售额累计同比增速
- 图表34：疫情至今中信30个子行业涨跌幅
- 图表35：疫情至今食品饮料、农林牧渔、商贸零售分子行业涨跌幅
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