20161009-华泰证券-贵州及邻近地区PPP产业链调研纪要_西部PPP市场广阔_关注项目投资效率_13页_1mb

贵州省PPP市场及基建投资调研报告总结

核心内容

本报告围绕贵州省PPP市场的发展现状、债务情况、基建投资趋势及代表性企业（如贵州交建、贵阳银行、华宇园林、岳阳林纸）的PPP项目参与情况展开分析，强调PPP模式对贵州经济发展的重要推动作用，同时指出其在实施过程中面临的挑战与风险。

主要观点

1. 贵州PPP市场广阔，需求持续增长

• 贵州PPP项目数量全国领先，截至2016年10月共有1720个项目，其中市政工程、交通运输、保障性安居工程等占比较大。
• PPP项目在贵州经济发展中发挥重要作用，带动上半年GDP增速全国第二。
• 未来PPP项目将向大数据、大生态、大旅游、大健康等方向拓展，尤其关注养老产业和城市公共服务。

2. 贵州债务结构合理，融资渠道多元

• 贵州存量债务主要投向基础设施和民生领域，占比达80%，对经济发展有积极作用。
• 债务置换规模较大，2016年财政部核定额度为2799亿元，已发行2000多亿，基本覆盖到期和逾期债务。
• 贵州通过发行债券、产业基金、扶贫基金等方式化解债务压力，未来发债重心将根据区域需求调整。

3. 地方基建企业受益于PPP模式

• 贵州交建通过PPP模式加速发展，资产从240亿元增长至1000亿元，净资产从55亿元增至280亿元。
• 公司已建成5条高速公路，以BOT形式在建9条，预计未来6年可承接600-800亿元项目。
• 公司未来将拓展城际铁路、高速公路维养等业务，并积极开拓四川、重庆、湖南等周边市场。

4. 地方金融机构积极布局PPP

• 贵阳银行通过组建城市化基金，积极参与PPP项目，目前资本金投资30多亿元，带动项目投资100多亿元。
• PPP项目融资以基准利率为主，部分项目利率上浮，但银行仍保持积极态度。
• PPP项目风险主要由金融机构承担，政府通过人大决议和财政预算保障支付，公司对PPP项目积极投入。

5. 小型园林企业借助资本力量参与PPP

• 华宇园林被丽鹏股份收购，公司通过PPP项目拓展业务，2016年在手订单35亿元，其中PPP项目29亿元。
• 公司重视设计业务发展，提升资质等级，拓展生态修复、水利市政等项目。
• 岳阳林纸拟收购浙江凯胜园林，借助其优势发展绿色生态业务，未来将布局华东、华中及西南市场。

关键信息

贵州PPP项目概况

• 项目数量：1720个，其中交通运输类占比最高（186个），市政工程其次（537个）。
• 项目类型：包括交通、水利、生态、养老、教育、旅游等，未来将向大数据、大生态、大旅游、大健康等方向发展。
• PPP落地率：根据财政部标准，示范项目落地率超过70%，但整体PPP项目落地率低于50%。

贵州交建PPP项目情况

• 融资成本：项目贷款利率一般为基准利率，部分上浮，政府补助可达项目总投资的27.5%。
• 回报周期：高速公路项目一般3-5年收支平衡，公司已实现部分项目盈利。
• 合作模式：与央企合作，公司持股40%，央企持股60%，部分项目采用表外融资。

贵阳银行PPP项目参与

• 投资规模：资本金投资30多亿元，带动项目投资100多亿元，包括3000亿元的项目框架贷款。
• 风险控制：PPP项目通过VFM和财政可承受能力评估进行风控，政府回购和财政支付保障项目现金流。
• 融资方式：公司主要以表外融资方式参与PPP项目，优先级资金以自有资金为主。

华宇园林PPP项目策略

• 项目筛选标准：县及县级以上政府主导、重点民生工程、有财政配套资金、IRR要求12%-18%。
• 回款保障：政府回购在项目竣工后分期进行，部分项目已收到回购款，资金压力较小。
• 融资方式：公司通过定增和自有资金投入PPP项目，未来将探索更多金融工具保障回款。

岳阳林纸PPP项目进展

• 收购计划：拟收购凯胜园林100%股权，用于发展生态园林业务。
• 项目资金结构：SPV出资占项目资金的25%-30%，基金公司为主要出资方。
• 项目周期：PPP项目周期一般为10年，公司不参与运营，仅承担建设任务。

风险提示

• 制度配套不足：PPP顶层设计落地低于预期，存在不规范操作风险。
• 地方政府信用风险：地方政府是否能按时支付项目款项，影响项目收益。
• 融资风险：PPP项目融资难度较大，部分银行仍持谨慎态度，风险主要由金融机构承担。

未来展望

• PPP发展趋势：PPP项目增速预计先上升后趋平，未来将更加注重规范和制度保障。
• 资本市场作用：贵州通过资本市场推动绿色产业发展，吸引保险资金、VC/PE等投资。
• 企业战略调整：大型企业具备PPP参与优势，小型企业需借助资本力量提升竞争力，推动业务增长与区域扩张。

总结

贵州省PPP市场发展潜力巨大，尤其在基础设施建设、生态修复、养老产业等领域。PPP模式不仅有助于缓解政府债务压力，也推动了地方企业与金融机构的协同发展。尽管存在制度不完善和融资风险，但随着政策支持和资本市场的介入，PPP将成为贵州经济发展的重要引擎。