20161009-渤海证券-节能环保行业2016年第4季度投资策略报告：关注PPP加快推进下的投资机会_24页_1mb

报告摘要

节能环保行业2016年第4季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2016年第4季度节能环保行业的市场走势、政策支持及投资机会，重点围绕PPP模式的推进及其对行业的影响展开。报告指出，PPP模式正成为推动环保行业发展的主要动力，预计将在四季度持续发力，为行业带来重大投资机遇。

主要观点

行业走势：2016Q3环保板块小幅反弹，整体表现优于大盘，估值有所回升。其中，水务、环保工程及服务、环保设备板块涨幅较大。
业绩分化：板块整体业绩增速放缓，但部分细分领域如水务和垃圾处理表现较好。个股盈利增速出现明显分化，部分企业增长显著，而部分则出现负增长。
PPP模式加速落地：PPP项目数量和投资额快速增长，政策支持持续加码，PPP统一立法进程加快，预计未来项目落地率将稳步提升。
环保为重点领域：环保类PPP项目在数量和投资规模上占优，特别是在水务和垃圾处理领域，项目数量和签约率较高。
投资建议：推荐关注水务和垃圾焚烧等细分领域，重点推荐碧水源、高能环境、巴安水务、江南水务和中国天楹等PPP龙头个股，建议优先考虑基本面坚实、订单储备充足的企业。

关键信息

行情及业绩回顾

2016Q3，环保板块小幅反弹，水务指数、环保工程及服务指数、环保设备指数分别上涨12.83%、11.93%和4.32%，跑赢沪深300指数。
2016H1，渤海节能环保板块营收同比增长18.7%，但盈利增速放缓，归母净利润同比增长13.3%。
板块盈利能力略有下滑，净利率同比下降约0.9个百分点，其中大气治理、固废处理、环境监测子板块下滑明显。

PPP持续推进，项目落地加速

PPP模式成为城镇化建设投融资新趋势，具有社会资本参与、收益共享、风险共担等优势。
2016年7月末，全国PPP项目库入库项目数量和投资额分别增长45%和48%，达到10,170个和约12万亿元。
国家发改委和财政部推出多项政策支持PPP模式，包括财政管理办法、税收优惠等，推动PPP项目落地提速。

环保为重点领域，PPP助推需求加速释放

环保类PPP项目数量和投资额占全部项目的21.3%和8.3%，在19个一级行业中排名靠前。
水务、垃圾处理等具有清晰投资回报机制的项目数量占优，签约率较高，成为PPP推广的重点领域。
2016Q1-Q3，环保上市公司签订PPP项目数量显著增加，显示PPP需求加速释放。

投资建议

重点推荐公司：
- 碧水源：MBR膜法水处理龙头，环保PPP领航企业，目前停牌。
- 高能环境：土壤修复及固废防治领域领先企业，垃圾焚烧业务拓展加速，PPP项目加快落地。
- 巴安水务：海绵城市、海水淡化PPP持续发力，订单充足，业绩弹性大。
- 江南水务：地方水务龙头，工程持续发力，试水固废处置，布局海绵城市与黑臭水体治理。
- 中国天楹：垃圾焚烧领先企业，订单储备充裕，内生增长稳健，加大海外市场布局。
建议关注：
- 上游工程/设备类企业，因其有望优先受益。
- 低估值、业绩确定性高的PPP龙头。
- 基本面向好、订单储备充裕、PPP项目有望加快推进并带来高业绩弹性的个股。

风险提示

PPP模式推进低于预期。
政策落地不及预期。
系统性风险。

行业评级

看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。

投资评级说明

投资评级	评级说明
买入	未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
增持	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
中性	未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
减持	未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

表目录

表1：环保上市公司PPP项目订单持续增加
表2：重点推荐公司盈利预测及评级

图目录

图1：16Q3环保板块与沪深300整体走势对比
图2：16Q3渤海节能环保子板块涨跌幅情况
图3：16Q3渤海节能环保板块个股涨跌幅分布情况
图4：渤海节能环保板块与沪深300的市盈率比较
图5：16H1/15H1节能环保板块及其各子板块营收增速对比
图6：16H1/15H1节能环保板块及其各子板块业绩增速对比
图7：16H1/15H1节能环保板块及其各子板块净利率对比
图8：16H1节能环保板块及其各子板块期间费用率同比变动
图9：16H1/15H1节能环保板块中不同业绩增速范围内上市公司数量比例对比
图10：典型的PPP运作架构
图11：全国公共财政收支变化情况
图12：全国财政赤字变化情况
图13：PPP支持政策密集推出
图14：全国PPP项目库入库项目数量持续快速增加
图15：全国PPP项目库入库项目总投资规模快速扩大
图16：国家发改委项目库推介的三批PPP项目情况
图17：财政部PPP示范项目落地率显著提升
图18：16年6月末财政部两批PPP示范项目落地率情况
图19：全国PPP项目库入库项目落地率稳中有升
图20：国家发改委前两批推介PPP项目签约情况
图21：全国PPP项目库中环保类项目数量及其占比
图22：全国PPP项目库中环保类项目投资额及其占比
图23：16Q2全国PPP项目库环保类项目数量及投资额环比均较快增长
图24：16Q1/Q2全国PPP项目库中不同细分领域环保类项目数量及投资额增速
图25：全国PPP项目库环保类项目数量细分领域分布情况
图26：全国PPP项目库环保类项目投资额细分领域分布情况
图27：国家发改委第一批推介PPP项目签约项目领域分布
图28：国家发改委第二批推介PPP项目签约项目领域分布

联系信息

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