20161009-华泰证券-贵州及邻近地区PPP产业链调研纪要：西部PPP市场广阔，关注项目投资效率_14页_1mb

贵州省PPP市场及基建投资分析总结

核心内容

本报告聚焦于贵州省PPP（Public-Private Partnership）市场的发展现状、政策环境、融资情况及主要参与主体，包括贵州交建、贵阳银行、华宇园林和岳阳林纸等。同时，报告分析了贵州基础设施建设对经济增长的推动作用，以及在PPP模式下，如何通过资本市场优化资源配置、促进绿色产业发展。

主要观点

1. PPP市场广阔，成为贵州经济增长的重要引擎

• 贵州目前已有1720个PPP项目，其中市政工程、交通运输、旅游、保障性安居工程等占比达58%，显示PPP在贵州基础设施建设中的重要地位。
• PPP项目带动贵州上半年经济发展增速全国排名第二，未来将向大数据、大生态、大旅游、大健康等方向拓展。
• PPP项目具有较低的融资成本和较好的回报率，是未来发展的主要方向。

2. 贵州债务结构合理，融资能力较强

• 贵州的存量债务主要投向基础设施和民生领域，占80%，结构合理。
• 债务置换额度逐年提升，2023年已发行2000多亿，预计未来融资渠道将更加多元化，发债重心将根据区域需求调整。

3. 地方基建企业受益于PPP模式

• 贵州交建作为大型地方基建企业，资产规模已从240亿元增长至1000亿元，净资产从55亿元增长至280亿元。
• 公司已建成5条在运营高速公路，以BOT形式在建9条，预计未来6年将参与600-800亿元的PPP项目。
• 公司在县乡道改造方面以纯施工方式为主，未来将拓展至省外市场。

4. 地方金融机构积极参与PPP项目

• 贵阳银行作为贵州省最大区域性股份制商业银行，积极参与PPP项目，已投入30多亿资本金，带动项目投资100多亿。
• 银行对PPP项目的融资成本要求相对较低，但对风险控制较为谨慎，倾向于采用表外融资模式。
• 银行参与PPP由被动转为主动，认为这是未来大趋势。

5. 小型园林企业借助资本市场发展PPP业务

• 华宇园林通过被丽鹏股份收购，资本实力增强，积极拓展PPP项目。
• 岳阳林纸拟收购凯胜园林，拓展园林、景观、生态修复等业务，借助资本力量提升市场竞争力。
• PPP项目为小型园林企业提供融资渠道和资金保障，有助于实现业务规模扩张和品牌塑造。

关键信息

贵州PPP项目现状

• 贵州PPP项目数量全国第一，主要集中在市政工程、交通运输等领域。
• PPP示范项目落地率超过60%，部分项目因统计口径不同，实际落地率可能更高。
• 贵州PPP项目中，政府出资比例不超过50%，且不能控股，社会资本方多为上市公司。

PPP项目特点

• 投资周期长，一般在10年以上，收益回报固定。
• 项目回报率参考值为6%-8%，部分项目采用“建设期1/2+回购期3/5”模式。
• 项目融资以银行贷款为主，部分项目由保险资金、产业基金等参与。

风险提示

• PPP顶层设计落地低于预期；
• 地方政府信用风险；
• 项目执行过程中可能涉及财政测算、运营施工等多方面合作，交易成本上升；
• 融资风险高，需加强风控机制。

未来展望

• 贵州将继续推进PPP模式，尤其在交通、养老、生态、旅游等领域。
• 借助资本市场，推动绿色产业发展，如大数据、大生态、大旅游、大健康等。
• 银行和上市公司将成为PPP项目的主要参与者，需加强制度保障和风险控制。
• 小型园林企业通过兼并收购和PPP项目，有望实现业务增长和品牌提升。

附录：主要参与主体概况

贵州交建

• 资产规模：1000亿元，净资产280亿元；
• 项目类型：高速公路、城际铁路等；
• 融资方式：银行贷款、政策资金、产业基金等；
• 融资成本：基准利率，可能下浮。

贵阳银行

• 资产规模：2849.27亿元，净资产155.39亿元；
• PPP项目投资：30多亿资本金，带动项目投资100多亿；
• 融资方式：表外融资为主，银行贷款为辅；
• 风险控制：采用特许经营权质押、服务收益权质押等方式。

华宇园林

• 注册资本：2.5亿元；
• 业务范围：市政园林绿化、生态修复等；
• PPP项目投资：29亿元，预计未来三年收入增速30%以上；
• 融资方式：自有资金为主，后期拟采用表外融资。

岳阳林纸

• 注册资本：未提及；
• 业务范围：造纸、林木经营等；
• PPP项目投资：拟收购凯胜园林，金额22.94亿元；
• 融资方式：定增、产业基金、基金公司等；
• 未来发展方向：绿色生态+，拓展华东、中南、西南等市场。

结论

贵州PPP市场发展迅速，成为推动经济增长的重要力量。地方基建企业、金融机构和小型园林企业均积极参与，借助PPP模式优化资源配置，提升投资回报。然而，PPP项目仍面临制度保障不足、融资风险高等问题，需进一步完善顶层设计和风险控制机制，以确保其可持续发展。