20150420-申万宏源-商贸零售_推荐高安全边际和O2O优质标的_关注上海国资改革相关个股_17页_1mb

零售行业分析总结（2015年4月20日）

核心内容

本报告聚焦2015年零售行业的发展趋势及投资机会，重点分析了O2O融合、国资改革、低估值稀缺标的等主题，同时对行业整体表现及重点公司进行了详细分析。

主要观点

中长期趋势

• O2O融合是必然趋势：线下零售向线上拓展是未来零售行业的发展方向，O2O模式能够充分发挥实体渠道的优势，如体验感、物流效率等，实现线上线下融合。
• 坚定看好步步高：公司线下渠道资源丰富，战略转型决心强，O2O战略前景广阔，维持长期市值1000亿元，年内目标价50.84元。
• 国资改革推动估值提升：上海等地的国资改革启动，如百联引入战略投资者，推动了零售板块的估值提升，建议关注益民集团、兰生股份、徐家汇、新世界等标的。

短期机会

• 推荐低估值稀缺标的欧亚集团：公司近几年业绩稳定增长，年均增速超20%，2015年至少增长15%，当前PS不到0.5倍，PE不到15倍，安全边际高，目标价42.40元。
• 关注上海市国资改革进程：百联的非公开发行方案拉开上海国资改革序幕，推动行业估值提升。

关键信息

行业整体表现

• 零售行业活跃度回升：年初以来，零售板块股价走势超越大盘，主要因市场对O2O模式的看好和估值修复。
• 上周市场回调：申万商业贸易行业整体下跌0.28%，跑输沪深300指数6.08%，其中一般零售和贸易子板块跌幅较大。
• 行业估值：零售行业平均估值约20倍，欧亚集团估值显著低于行业平均水平。

重点公司表现

• 步步高：推荐买入，预计长期市值1000亿，年内目标价50.84元。
• 欧亚集团：推荐买入，当前PE不到15倍，PS不到0.5倍，安全边际高，目标价42.40元。
• 其他关注标的：包括益民集团、兰生股份、徐家汇、新世界等，均受国资改革预期影响，估值提升。

行业新闻回顾

• 永辉超市：与京东合作，设立专属货仓，提升配送效率。
• 优衣库：与京东合作，利用其物流系统提升配送速度。
• 香奈儿：进入电商领域，与NET-A-PORTER合作，全球直邮涵盖亚洲地区。
• 亚马逊：测试无人机配送，降低成本，但短期内在中国难以实现商用。
• 京东：推动“电商进村”，招募超万名乡村推广员，服务覆盖多个省份。
• 7-11：试行“附属店”模式，允许加盟主同时经营多家店。
• 易买得：入驻天猫国际，尝试新的电商模式，但本土化不足。
• 支付宝：在韩国推出线下扫码支付，提升中国游客消费体验。
• 阿里推出“小铺”：简化电商流程，提升移动端销售效率。
• 天猫服饰总经理离职：反映电商竞争激烈，KPI压力大。

上市公司公告

• 大商股份：2014年业绩增长4.13%，安邦持股5%，提升估值。
• 小商品城：发布互联网金融生态圈战略，拓展供应链金融。
• 成商集团：停牌筹划重大事项，可能涉及重组。
• 西安民生：控股股东股权全部质押，股价诉求强烈。
• 文峰股份：实际控制人减持，股价承压。
• 大连友谊：一季度业绩增长450%-550%，但主业仍亏损。
• 农产品：一季度亏损600万元，业绩表现不佳。
• 昆百大A：一季度业绩下降91.16%-99.07%，主因房地产收入减少。
• 深国商：一季度扭亏，但PE较高，估值偏高。
• 百联股份：非公开发行方案，引入战略投资者，推动混合所有制改革。

行业重点公司估值

投资建议

• 长期关注O2O与互联网+转型：推荐步步高、欧亚集团等具有线下资源和清晰转型战略的公司。
• 短期关注低估值与国资改革：欧亚集团、益民集团、兰生股份、徐家汇、新世界等公司具有较高的安全边际和改革预期。
• 谨慎对待高估值公司：如南京新百、武汉中商等，虽然业绩表现不错，但PE较高，需谨慎评估。
• 关注行业动态：O2O融合、电商与实体结合、供应链金融等是未来零售行业的重要方向。

证券分析师信息

• 分析师：王俊杰
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