证券行业2018年年度投资策略_边际改善持续_转型回归价值_25页_1000kb

2018年证券行业年度投资策略总结

核心内容

2017年证券行业在持续的监管整顿中提升了综合运营及风控合规能力，市场环境与业务模式也经历了显著改善，为2018年证券行业进入良性发展周期奠定了基础。本文主要围绕监管环境、市场环境、业务经营三个维度分析证券行业的发展趋势，并提出重点推荐的券商名单。

主要观点

• 监管环境边际改善：全业务链监管体系逐步完善，监管政策开始向创新发展倾斜，支持券商在合规基础上推动业务创新。
• 市场环境边际改善：股基交易量回升，两融余额突破万亿，市场风险偏好改善，资本账户开放引入海外资金，推动A股国际化。
• 业务经营边际改善：业务模式积极转型，金融科技重塑业务生态，推动证券行业向多元化盈利方式发展。

关键信息

监管环境

• 行业经过综合治理，风控合规能力显著提升，券商资本实力、市场声誉、公司治理能力均有增强。
• 2017年监管层出台多项政策支持行业创新发展，如股指期货松绑、资管新规等。
• 2017年26家券商评级上调，大型券商如中信、广发、海通、华泰等重回A类。
• 金融业市场准入放宽，将推动行业国际化进程。

市场环境

• 股基交易量从年初的4018亿元逐步回升至9月末的5821亿元，市场情绪改善。
• 两融余额从年初的约9000亿元回升至11月27日的1.03万亿元，市场风险偏好提升。
• 再融资及债券承销规模逐步回升，资本市场开放加速。

业务经营

• 业务模式从传统的通道式向“资金-产品-资产”全业务链转型，提升客户价值与市场资源配置效率。
• 金融科技推动交易、支付、征信等环节效率提升，券商将成为技术革新的主战场。
• 资管业务从通道为主向主动管理为主转型，提升盈利能力和市场竞争力。

行业展望

• 中国证券市场尚处于成长期，证券化率和资本市场体量指标较发达国家偏低，直接融资比例较低，未来发展空间较大。
• 行业集中度有待提升，A股龙头券商市值及占比低于美国，仍有较大成长空间。
• 2018年证券行业预计在各项业务改善下实现业绩小幅提振，市场乐观、中性、悲观情景下行业营收增速分别为18%、4%、-10%，盈利增速分别为24%、7%、-10%。

重点推荐

投资逻辑

• 逻辑一：改革动力足、业务实力强、均衡发展的龙头券商，如中信证券、广发证券、招商证券。
• 逻辑二：改革意愿强、成长速度快、具备弯道超车潜力的特色券商，如长江证券、国元证券、兴业证券、光大证券。

推荐标的

风险提示

• 市场波动风险
• 政策风险
• 利率风险
• 技术风险

结论

证券行业在2017年经历整顿规范后，整体呈现边际改善趋势，业务模式向多元化、科技化转型，行业集中度有望进一步提升。未来在政策支持和市场环境改善的背景下，证券行业将迎来较大发展空间，推荐中信、广发、招商等龙头券商及长江、国元、兴业、光大等特色券商。