20160909-华泰证券-证券行业中报回顾及未来展望_业绩显分化_结构在优化_25页_2mb

证券行业2016年上半年研究报告总结

核心内容概览

2016年上半年，证券行业整体业绩受市场震荡和交易缩量影响，出现较大回落。行业净利润同比下降59%，营收下降52%。然而，行业结构正在优化，投行和资管业务逆势增长，展现出较强的韧性。监管政策的推进和市场环境的变化推动券商加速转型，以应对市场波动带来的挑战。

主要观点

1. 业绩分化，结构优化

• 行业整体表现：2016上半年证券行业净利润624.72亿元，同比下降59%；营收1570.79亿元，同比下降52%。
• 上市券商表现：25家上市券商净利润447亿元，同比下降60%；营收1178亿元，同比下降52%。
• 业务结构变化：经纪业务贡献比降至36%，自营收入贡献比降至16%；投行和资管收入贡献比分别上升至20%和9%，显示出业务多元化趋势。

2. 市场波动影响经纪、自营业务

• 经纪业务：上半年市场日均股基交易额5769亿元，同比下降48%；平均股基佣金率0.04%，同比下降19%。
• 自营业务：投资净收益245亿元，同比下降73%；行业整体自营收入贡献比16%，较2015年下降10个百分点。

3. 投行和资管业务逆势增长

• 投行业务：净收入313亿元，同比增长53%；股权融资372家，募集资金5584亿元，同比增长17%；债券融资24824亿元，同比增长77%。
• 资管业务：净收入134亿元，同比增长10%；资管规模持续攀升，专项计划增长势头强劲。

4. 资本中介业务与新三板发展

• 两融业务：日均余额8860亿元，同比下降44%；利息净收入169亿元，同比下降54%。
• 股票质押：交易2782笔，质押市值1.03万亿元，保持稳步增长。
• 新三板：挂牌企业总数超过九千家，做市成交稳步攀升，分层方案落地，开启业务新蓝海。

5. 风险提示与投资策略

• 风险提示：市场波动风险、政策不确定性。
• 投资策略：重点推荐资本实力强、竞争力强的大中型券商，如广发、长江、国元证券；同时关注流通市值小、弹性大的宝硕股份、国盛金控。

关键信息汇总

行业整体表现

• 行业净利润：624.72亿元，同比下降59%
• 行业营收：1570.79亿元，同比下降52%
• 行业平均ROE：4%
• 行业平均净利润率：40%
• 行业平均管理费率：44%
• 行业杠杆水平：2.75倍，较2015年小幅下降

上市券商表现

• 上市券商净利润：447亿元，同比下降60%
• 上市券商营收：1178亿元，同比下降52%
• 上市券商平均ROE：4%
• 上市券商平均净利润率：38%
• 上市券商平均管理费率：44%
• 上市券商杠杆水平：3.09倍，较2015年略有下降

重点推荐券商

业务结构分析

1. 经纪业务

• 净收入560亿元，同比下降62%；贡献比36%，同比下降9个百分点。
• 市场交易活跃度下降，佣金率持续下滑，推动券商加速转型。

2. 投行业务

• 净收入313亿元，同比增长95%；贡献比20%，同比上升9个百分点。
• 股权融资372家，募资5584亿元；债券融资24824亿元，同比增长77%。

3. 自营业务

• 净收入245亿元，同比下降73%；贡献比16%，同比降10个百分点。
• 投资风格趋于稳健，债券类资产占比提升，权益类资产规模受市场影响。

4. 资管业务

• 净收入134亿元，同比增长10%；贡献比9%，同比上升4个百分点。
• 专项计划增长势头强劲，主动管理是未来方向。

5. 资本中介业务

• 两融余额下降44%，股票质押稳步增长。

市场趋势与政策影响

• 市场环境：受熔断和交易缩量影响，券商业绩承压。
• 政策推动：新三板分层制度落地，深港通细则发布，监管趋严，促进行业分化。
• 未来展望：市场逐步企稳，券商业绩有望改善，转型方向明确，主动管理与差异化业务成为趋势。

结论

2016年上半年证券行业面临市场震荡和政策调整的双重压力，业绩出现较大回落。但行业结构正在优化，投行和资管业务表现出较强的韧性。未来，随着市场逐步企稳和政策引导，券商将加速转型，提升业务多元化和主动管理能力，重点推荐具备资本实力和竞争力的大中型券商。