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12月PMI总结：PMI再升温，提示一季度经济开门红

核心内容

12月中国制造业采购经理指数（PMI）录得 50.3%，较前值提升 0.2个百分点，显示经济在稳增长政策背景下再度回暖，为2022年一季度经济“开门红”提供了积极信号。

主要观点

• 新订单指数回升：12月新订单指数上升 0.3个百分点至 49.7%，连续两个月回升，表明内需在支撑订单增长。
• 出口订单回落：新出口订单指数下降 0.4个百分点至 48.1%，外需承压，但订单回升主要由内需带动。
• 生产保持扩张：生产指数小幅回落 0.6个百分点至 51.4%，在疫情多点爆发和北方备战冬奥的背景下，仍维持在较高扩张区间。
• 高耗能行业回升：高耗能行业PMI显著回升 1.3个百分点，表明“能耗双控”政策已有所纠偏，产业格局呈现“先立后破”趋势。
• 价格指数回落：主要原材料购进价格指数下降 4.8个百分点至 48.1%，出厂价格指数下降 3.4个百分点至 45.5%，预示PPI可能在12月迎来18个月来首次转负。
• 库存指数拉升：主要原材料库存指数上行 1.5个百分点至 49.2%，达到全年峰值，企业加快备货节奏，部分行业提前补库。

关键信息

• 内需支撑明显：多地土拍回暖，乘用车销售回升，线下消费改善，显示内需逐步回暖。
• 政策发力靠前：经济工作会议强调稳增长，政策发力适度靠前，预计2022年一季度将开启“四箭齐发”宽信用政策，包括制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款。
• 经济预期回升：一季度GDP同比增速有望回升至 5.7%，信贷结构优化与社融放量将与经济改善同步。
• 风险提示：中美摩擦强度超预期、新冠病毒变异导致疫苗失效等风险仍需关注。

行业与市场分析

• 投资评级体系：采用相对评级，以证券或行业指数相对于沪深300的表现为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 相关报告：包括11月、10月、9月、8月PMI分析，显示政策效果逐步显现，经济逐步企稳。

风险提示

• 外部风险：中美贸易摩擦可能加剧，影响出口。
• 内部风险：疫情变异可能对经济复苏造成冲击，需持续关注。

分析师信息

• 李超：执业证书编号 S1230520030002，邮箱 lichao1@stocke.com.cn
• 张迪：执业证书编号 S1230520080001，邮箱 zhangdi@stocke.com.cn

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