20260317-开源证券-兼评2月经济数据_经济开门红好于预期_9页_978kb

2026年1-2月经济数据总结

核心内容概述

2026年1-2月中国经济呈现“开门红”态势，整体经济数据好于市场预期，生产端和固投端表现积极，消费端则出现结构性分化。报告指出，外需改善、政策前置发力以及部分行业投资回暖是推动经济回暖的主要因素，但内需恢复仍需政策支持。

主要观点与关键信息

一、生产端稳中有升，出口支撑作用较强

• 工业生产回暖：1-2月工业增加值同比为6.3%，较前值提升1.1个百分点，主要受益于外需改善，尤其是装备制造业（+9.3%）和高技术制造业（+13.1%）增长较快。
• 供需关系待改善：1-2月产销率为95.4%，基本持平2025年同期，表明供需关系仍需进一步优化。
• 服务业小幅回升：服务业生产同比为5.2%，较前值上行0.2个百分点。信息软件技术、租赁商务服务增速仍高，但边际下滑；金融业等服务业有所改善。

二、固投端：财政前置发力，三大分项均有回暖

• 整体投资回暖：1-2月固定资产投资累计同比为1.8%，好于预期的-2.7%，显示政策前置发力成效显著。
• 基建投资由负转正：广义和狭义基建当月同比分别回升25.8和23.6个百分点，至9.8%和11.4%。节前抢施工和资金到位较快是主要推动力。
• 制造业投资回升：制造业投资累计同比回升至3.1%，设备更新维持高增速。电气机械、纺织业、医药制造、金属制品等细分行业投资改善明显。
• 房地产投资降幅收窄：房地产投资累计同比回升至-11.1%，结束2025Q3以来的持续下行，但销售增速仍下滑，库销比显示房价仍有下行压力。

三、消费端：“服零”好于“社零”，结构分化明显

• 社零增速回升：1-2月社零当月同比为2.8%，较预期2.4%有所改善，但累计同比为-0.9%，显示消费复苏仍不稳固。
• 商品零售拖累明显：汽车、通讯器材等对社零形成拖累，而家电、烟酒、粮油、鞋服等贡献显著。
• 服务零售持续领先：服务零售与商品零售增速剪刀差扩大至3.1个百分点，主要受益于春节假期对旅游、餐饮等服务消费的支撑。

四、经济开门红好于预期，权益市场有望温和回升

• 经济回暖好于预期：1-2月经济数据超预期，显示GDP增速边际改善，企业利润表现良好。
• 权益市场展望：在消化地缘风险后，权益市场有望重回上行通道。
• 需关注的不确定性：节前透支需求可能导致3月部分指标回落，美伊地缘冲突对经济影响存在不确定性，房地产和消费内需基础仍不稳固，需政策进一步支持。

风险提示

• 政策变化超预期：若政策力度不及预期，可能影响经济复苏进程。
• 美国经济超预期衰退：美国经济若出现大幅衰退，将对全球市场及中国出口造成冲击。

估值与投资评级说明

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