20250330-东吴证券-固收周报_低价转债韧性来自于__15页_1mb

固收周报20250330总结

核心内容概述

本周固收市场整体承压，权益与转债市场均出现下跌。海外风险资产受特朗普关税政策影响，市场担忧“滞胀”及“higher for longer”的利率环境，建议做陡曲线以应对再通胀风险。国内市场转向务实交易，中小微盘股表现不佳，转债等权指数跌幅大于加权指数，显示低价转债具备一定的配置需求刚性。同时，高评级低价转债面临“资产荒”特征，其估值波动可能更为显著。

主要观点

1. 市场回顾

• 权益市场：本周总体下跌，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.40%、0.75%、1.12%，沪深300微涨0.01%。多数行业下跌，仅有医药生物、农林牧渔、食品饮料、家用电器等少数行业上涨。
• 转债市场：本周中证转债指数下跌0.20%，跌幅小于正股。转债市场整体情绪优于正股，周度加权平均跌幅为-0.09%，而正股为-1.50%。
• 市场情绪对比：转债市场交易情绪总体优于正股，尤其是周四与周五，转债跌幅小于正股。

2. 转债市场结构分析

• 转股溢价率：本周日均转股溢价率上升至42.99%，其中100-110元价格区间的转债溢价率下降幅度最大，达3.61pcts。
• 平价区间：除90元以下和120元以上平价区间的转债溢价率走阔外，其余区间均走窄。
• 行业表现：转债市场中，食品饮料、计算机、电子等行业溢价率走阔幅度较大；社会服务、农林牧渔、纺织服饰等行业溢价率走窄。

3. 投资策略

• 风格转换：业绩期后交易风格可能逆转，转债等权指数或将重新占优。
• 低价转债角色：低价转债在权益与纯债配置中仍扮演对冲角色，需求刚性支撑其估值。
• 高评级低价转债：供给趋势性下降主要集中在高评级标的，高评级低价转债面临“资产荒”特征。
• 对冲差异：对冲纯债波动与对冲权益波动的标的类型不同，构成低价转债内部结构复杂性。

4. 修复潜力标的

下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：

• 中富转债（123226.SZ）
• 亚泰转债（128066.SZ）
• 海环转债（113532.SH）
• 朗科转债（123100.SZ）
• 核建转债（113024.SH）
• 美锦转债（127061.SZ）
• 海亮转债（128081.SZ）
• 鹰19转债（110063.SH）
• 利群转债（113033.SH）
• 中环转2（123146.SZ）

关键信息

• 风险提示：

  1. 正股退市和信用违约风险；
  2. 流动性环境收紧风险；
  3. 权益市场超跌风险；
  4. 地缘政治危机影响；
  5. 行业政策调控超预期。

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。

• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，且不承担相关法律责任。

• 投资评级标准：

  • 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出；
  • 行业投资评级分为增持、中性、减持；
  • 评级基于未来6-12个月内行业或公司回报潜力相对基准的预期。

结构与数据概览

• 内容目录：

  1. 周度市场回顾
  2. 后市观点及投资策略
  3. 风险提示

• 图表目录：

  • 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比
  • 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）
  • 图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）
  • 图4：每日两市成交额（单位：亿元）
  • 图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）
  • 图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）
  • 图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）
  • 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）
  • 图9：转债个券周度涨跌幅分布
  • 图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）
  • 图11-14：转股溢价率分位数（按价格、平价、评级、规模分类）
  • 图15-16：转债各行业日均转股溢价率与平价变动

• 表格目录：

  • 表1：本周转债及正股市场交易情况
  • 表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名

总结

本报告深入分析了本周固收市场表现，指出转债市场在海外风险与国内业绩导向双重因素影响下，整体承压但交易情绪优于正股。低价转债因配置需求刚性，估值表现相对稳健，而高评级低价转债则面临“资产荒”与估值波动风险。投资策略建议关注风格转换、对冲功能及特定标的的修复潜力。同时，报告提示了市场面临的多种风险，建议投资者谨慎对待。