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策略周报总结

核心内容

本周策略周报主要分析了2013年11月的宏观经济数据、行业表现以及市场风险因素，并提出了相应的投资建议。整体来看，经济增长仍依赖传统行业，货币政策传导效果有限，同时，市场面临多重风险，短期内A股表现可能受限。在行业配置方面，建议关注改革提速带来的机会和业绩增长确定的行业。

主要观点

1. 宏观经济表现

• 11月工业增加值同比增速降至10%，为近四个月新低，显示经济增长中枢下移。
• 8至10月工业产出增速回升主要依赖钢铁、电力、煤炭等传统行业，而消费类行业如医药、食品饮料、计算机通信等增速依然低迷。
• 社会融资总量出现反弹，表外融资占比止跌回升，主要由地产和基建领域对资金的旺盛需求推动。
• 基建投资同比增速均值为23.5%，显著高于2012年；房地产新开工面积同比增速达58.63%，地产开发资金增速回升至30.58%。

2. 货币政策与市场影响

• 基建、地产类企业对资金价格不敏感，导致货币政策难以有效传导至这些领域。
• 贷款加权平均利率上升至7.16%，企业盈利空间被压缩，非金融企业中长期贷款占比降至13.7%，显示投资意愿下降。
• 银行间流动性紧张，预计1月流动性将更加紧张，受春节资金需求和新股申购影响。

3. 政策动向

• 中央经济工作会议提出2014年六大任务，包括调结构、促转型、防风险等。
• 政府在全面深化改革背景下，转向更加市场化的方式推动经济增长，重点包括：
  • 产业结构调整：对传统周期性行业加强环保和金融约束，推动战略性新兴产业。
  • 债务风险调控：对地方政府投融资进行限制，影响政府主导的基建投资。
  • 提高对外开放水平：简化对外投资审批，营造公平透明的投资环境。

4. 市场风险因素

• 美联储12月中旬可能缩减QE，引发国际金融市场波动。
• 12月工业产出受基数影响将继续下滑，生产资料价格趋于稳定。
• 银行体系流动性偏紧，预计1月资金压力加大。

关键信息

1. 行业表现

• 传统行业：钢铁、电力、煤炭、有色金属、非金属矿物等增速回升，但医药、食品饮料、计算机通信等消费类行业仍表现疲软。
• 地产与基建：地产新开工面积和开发资金增速显著提升，基建投资保持高位，但其持续性存在不确定性。
• 非金融企业：因资金成本上升，投资意愿下降，中长期贷款占比下降。

2. 政策影响

• 国企改革与金融改革：改革进程相对顺利，有望成为市场亮点。
• 地方债务与基建投资：地方政府融资受限，可能影响基建投资的持续性。
• 对外开放：政府简化审批程序，推动投资环境优化。

3. 市场与投资建议

• A股短期表现：受多重风险影响，市场情绪谨慎，A股指数短期内难以突破。
• 行业配置建议：
  • 改革主线：关注国企改革相关股票、非银金融。
  • 业绩确定性：关注农业、医药、汽车、家电等景气边际改善的行业。

重点公司跟踪

金智科技（002090）

• 电网自动化业务进入收获期，盈利能力提升。
• 2013年和2014年预计实现营业收入分别为10.07亿元和11.85亿元，净利润分别为5900万元和8500万元。
• EPS分别为0.29元和0.42元，对应PE（2014年）为25~28倍，目标价10.48~11.73元，给予“买入”评级。

行业与概念板块表现

• 电商优势显著的食品料理小电品牌：九阳是主要推荐标的，受益于电商渠道发展和消费者导向。
• 消费类行业：整体表现疲软，工业增加值增速未见明显改善。
• 图表数据：
  • 图表1至图表19展示了宏观经济、行业走势、重点公司盈利预测等关键数据。

结论

当前经济仍依赖传统行业，政策重点转向结构性调整与风险防控，短期内市场面临多重风险，A股指数表现受限。建议投资者关注改革带来的结构性机会及业绩增长确定的行业，如国企改革、非银金融、农业、医药、汽车和家电等。同时，需警惕流动性收紧及国际货币政策变化对市场的影响。