20180910-申万宏源-2018年银行业中报综述_营收端进一步改善_不良逾期缺口显著修复_25页_761kb

2018年银行业上半年中报分析总结

核心内容

2018年上半年，中国银行业绩持续改善，营收端修复明显，不良逾期缺口显著缩小，息差趋势延续，表明行业基本面有所好转。银行板块估值处于历史底部，存在投资机会。

主要观点

• 营收改善显著：25家上市银行1H18营收同比增长6.2%，较1Q18提升3.5个百分点，回归至2016年同期水平。中小银行营收修复尤为明显，净利息收入回暖是主要驱动力。
• 不良与逾期缺口修复：1H18逾期90天以上/不良指标较年初下降4个百分点至92%，不良率季度环比下降2bps，拨备覆盖率季度环比提升3个百分点至234%。表明银行不良暴露真实性提高，存量不良包袱有效化解，新增资产质量改善。
• 息差改善趋势延续：受资负结构优化和负债成本上行压力趋缓影响，净息差在二季度环比提升5bps至2.08%。国有大行息差高位企稳，股份行、城商行、农商行息差边际改善。
• 负债结构优化：银行间市场流动性宽松，存款占比持续提升，2Q18新增存款占新增总负债比重达74.3%。同业负债环比增速由负转正，显示负债端压力缓解。
• 行业估值低估：银行板块对应18年0.84倍PB，处于历史底部。建议关注“龙头搭台、拐点唱戏”策略，优先考虑上海银行、平安银行、中信银行等拐点银行，以及招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行等龙头银行。

关键信息

营收端改善

• 1H18营收增速：6.2%，较1Q18提升3.5个百分点，2Q18营收同比增速达10%。
• 净利息收入：1H18同比增长6.4%，中小银行表现尤为突出，如城商行增长8.6%，农商行增长15.7%。
• 手续费净收入：1H18同比增长1.1%，较1Q18由负转正，表明中间业务收入开始复苏。

资负结构优化

• 资产规模扩张：1H18同比扩张5.7%，其中贷款增长9.9%，债券类投资增长4.2%。
• 同业资产缩减：同比缩减4.0%，环比1Q18压缩4.4%，显示“缩同业”趋势。
• 存贷业务：存贷业务仍是重点，新增贷款占新增资产比重达108.2%，零售贷款占比提升至37.9%。

息差改善

• 净息差水平：2Q18还原后净息差为2.08%，季度环比提升5bps。国有大行息差稳定，股份行、城商行、农商行息差边际改善。
• 息差分化：国有行息差优势显著，农商行息差绝对值最高，股份行和城商行息差改善空间较大。

负债成本下降

• 负债端成本：1H18付息负债成本率环比提升11bps，较2H17的15bps有所放缓。
• 存款成本：1H18存款成本率环比提升14bps，但整体仍低于市场预期。

行业趋势与投资建议

行业趋势

• 基本面向好：息差企稳、不良改善是银行股投资的核心驱动力。
• 监管环境：理财新规落地，中间业务收入冲击边际趋缓，未来可关注资管新规配套政策。
• 市场预期：市场对银行资产质量过度悲观，但中报数据表明行业资产质量企稳向好。

投资建议

• 拐点银行：上海银行、平安银行、中信银行。
• 龙头银行：招商银行、建设银行、工商银行、宁波银行。

图表与数据支持

• 图1：上市银行归母净利润增速与营收增速剪刀差缩小。
• 图2：2Q18上市银行营收改善更为明显。
• 图3：净利息收入增速与营收基本相当。
• 图4：股份行、城商行净利息收入增速改善弹性明显。
• 图5：贷款增速快于资产扩张速度。
• 图6：新增资产以贷款为主。
• 图7：存款增速快于负债增速。
• 图8：SHIBOR利率二季度大幅下跌。
• 图9：贷款收益率环比提升幅度最大。
• 图10：负债端成本上行幅度趋缓。
• 图11：2Q18净息差（还原口径）。
• 图12：2Q18净息差季度环比（还原口径）。
• 图13：大行、农商行息差绝对值优势领先。
• 图14：农商行、股份行息差改善最为明显。
• 图15：股份行资产端收益率改善更为明显。
• 图16：国有行负债成本稳定于低位，股份行、城商行边际上行幅度趋缓。

表格数据

• 表1：一季度中小银行营收改善最为明显。
• 表2：1H18上市银行手续费净收入同比增速由负转正。
• 表3：1H18上市银行贷款稳步增长。
• 表4：各类上市银行存款占比。
• 表5：上市银行单季度净息差（还原I9科目重分类影响）。
• 表6：1H18 16家上市银行还原口径息差环比提升1bp，未还原口径下降4bps。
• 表7：股份行资产端收益率改善更为明显。
• 表8：国有行负债端成本最为稳定，股份行、城商行成本上升趋缓。
• 表9：招行结构性存款利率下降趋势明显。
• 表10：“拨备新政”具体要求。
• 表11：“拨备新政”下上市银行拨备覆盖率最低要求测算。
• 表12：上市银行估值比较表。

总结

2018年上半年，中国银行业绩持续向好，营收端改善显著，不良逾期缺口修复，息差趋势延续。行业基本面稳固，估值处于历史底部，投资机会凸显。建议关注拐点银行和龙头银行，以把握行业复苏趋势。