20171107-首创证券-A股市场三季度业绩点评_净利润改善明显_大消费制造业强势崛起_11页_2mb

证券研究报告总结：2017年A股市场三季度业绩点评

核心内容

本报告分析了2017年前三季度A股市场整体及各板块的业绩表现，指出经济结构正在向消费驱动转型，同时强调了政策对中游制造业的利好影响。报告还提出了投资建议与风险提示，供投资者参考。

主要观点

1. 经济平滑式回落，消费回升显著

• 宏观经济表现：前三季度GDP增速为6.8%，固定资产投资增速有所回落，但整体经济保持平稳。
• 工业企业利润：前三季度工业企业利润同比增长22.8%，增速比前八个月提高1.2个百分点，连续两个月保持正增长。
• 经济结构转型：消费增速显著提升，经济结构转型成为亮点，消费正逐步取代投资成为拉动经济增长的主要驱动力。

2. 主板表现优异，创业板下滑明显

• A股整体业绩改善：前三季度A股市场营业收入同比增速为21.6%，归母净利润同比增速为19.8%，销售毛利率为19.3%，均有所提升。
• 板块分化：主板和中小板表现优异，而创业板持续下滑，连续五个季度净利润增速下降。
• 细分数据：
  • 主板：营业收入同比增速20.2%，净利润增速19.6%，毛利率18.6%。
  • 中小板：营业收入同比增速32.5%，净利润增速29.3%，毛利率22.16%。
  • 创业板：营业收入同比增速33%，净利润增速7.6%，毛利率28.57%。

3. 大消费板块持续景气，中游制造业政策优势凸显

• 上游行业：钢铁、煤炭、石油石化、有色金属等行业净利润增速较高，但回落明显。
• 中游行业：机械和电力设备板块净利润增速显著提升，分别为97.6%和25.8%，分别较上半年上升9.7和9.9个百分点。
• 下游行业：餐饮旅游、商贸零售、食品饮料、医药、家电等行业保持持续景气，其中家电、餐饮旅游、食品饮料行业连续两个季度净利润增速扩张。
• 消费板块占比：消费板块净利润占比从2012年年初的10.58%上升至2017年三季度的12.89%，周期板块占比则从21.51%下降至9.18%后回升至18.27%。

4. 消费升级成为经济驱动主力

• 消费与投资的贡献率变化：消费对GDP的累计同比贡献率从2010年12月的37.3%上升至2017年三季度的64.5%，投资对GDP的贡献率则从54.8%下降至32.8%。
• 推动因素：
  • 农村可支配收入提高，带动消费需求增长。
  • 家庭负债比较低，增强居民消费预期。
  • 国家政策推动消费升级，从商品消费向服务类消费转变。

5. 政策支持力度较大，中游制造业景气度有望持续

• 政策支持：十九大报告提出“促进我国制造业迈向全球价值链中高端”，工信部也明确了对“中国制造2025”的资金支持方向。
• 外部需求支撑：欧美经济复苏持续，我国制造业外部需求较强。
• 行业前景：在基本面韧性、政策倾斜和外部需求走强的背景下，中游制造业的电力设备和机械板块景气度有望持续。

关键信息

1. 业绩数据概览

2. 行业表现

3. 消费与投资对GDP贡献率

4. 家庭负债比

投资建议

• 关注三季报行情：把握以商贸零售、食品饮料、医药为代表的消费行业估值切换机会。
• 价值成长机会：关注消费升级和中游制造领域，尤其是电力设备和机械板块。
• 主题投资：建议关注国企改革、雄安新区等主题。

风险提示

• 经济回落超预期：若经济下行压力加大，可能对市场产生不利影响。

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，15年证券行业经验。
• 邵帅：策略研究员，7年证券行业经验。
• 赵阳：研究助理。

免责声明

本报告由首创证券有限责任公司制作，不保证其准确性或完整性，不构成对任何人的投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。