A股市场三季度业绩点评：净利润改善明显，大消费制造业强势崛起-20171107-首创证券-11页-2mb

文档总结：2017年A股市场三季度业绩点评

核心内容

本报告分析了2017年前三季度A股市场的经济表现与行业分化情况，重点指出消费行业复苏显著、中游制造业景气度提升，同时提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 经济结构转型明显：前三季度GDP增速为6.8%，经济保持平稳。消费增速显著提升，逐步取代投资成为经济增长的主要驱动力。
• 工业企业利润增长：前三季度工业企业利润同比增长22.8%，增速较前八个月提高1.2个百分点，显示经济基本面稳健。
• 板块分化持续：主板和中小板业绩表现优异，而创业板持续下滑，连续五个季度净利润增速下降。
• 消费板块景气度高：餐饮旅游、商贸零售、食品饮料、医药、家电等下游行业保持持续景气，其中家电、餐饮旅游、食品饮料行业净利润增速连续两个季度扩张。
• 中游制造业政策支持：机械、电力设备等中游行业受益于政策倾斜与外部需求支撑，行业景气度有望持续。
• 金融与周期板块变化：金融行业净利润占比自2016年一季度峰值65%后逐步回落，而周期板块在下行后逐步回升，消费板块占比温和上升。
• 消费升级趋势明显：消费对GDP的贡献率从2010年12月的37.3%上升至2017年三季度的64.5%，投资对GDP的贡献率则下降至32.8%。

关键信息

宏观经济表现

• GDP增速：前三季度GDP增速为6.8%，经济保持平稳。
• 固定资产投资与消费：固定资产投资增速有所回落，但社会零售额增速显著提升，显示消费成为经济增长的主要引擎。
• 工业企业利润：同比增长22.8%，连续两个月保持正增长。

板块表现

• 主板：营业收入同比增速为20.2%，净利润增速为19.6%，销售毛利率为18.6%。
• 中小板：营业收入同比增速为32.5%，归母净利润同比增速为29.3%，销售毛利率为22.16%。
• 创业板：营业收入同比增速为33%，归母净利润同比增速为7.6%，连续五个季度下滑。

行业结构分析

• 上游行业：钢铁、煤炭、石油石化、有色金属等净利润增速较高，但回落明显。
• 中游行业：机械、电力设备净利润增速分别为97.6%和25.8%，较上半年提升显著。
• 下游行业：餐饮旅游、商贸零售、食品饮料、医药、家电等保持持续景气，其中家电、餐饮旅游、食品饮料行业净利润增速连续两个季度扩张。

政策与市场因素

• 政策支持：十九大报告提出“促进我国制造业迈向全球价值链中高端”，工信部发布“中国制造2025”资金支持政策，对机械、电力设备等行业形成利好。
• 外部需求：欧美经济复苏推动我国制造业外部需求增长，为中游制造业提供支撑。
• 消费升级：从商品消费转向服务消费，追求高端与个性化，政策推动如公共假期、高速公路免费等促进消费旺季形成。

投资建议

• 关注三季报行情：把握以商贸零售、食品饮料、医药为代表的大消费行业估值切换机会。
• 关注价值成长机会：重点布局消费升级和中游制造领域。
• 主题投资：建议关注国企改革、雄安新区等主题。

风险提示

• 经济回落超预期：若经济下行压力加大，可能对市场造成不利影响。

数据来源与图表说明

• 所有数据来源于Wind。
• 文档包含13张图表，涵盖固定资产投资、工业企业利润、营业收入、净利润、销售毛利率、各板块表现、行业净利润增速、金融、周期、消费占市值比重、消费与投资对GDP贡献率、可支配收入增速、家庭负债比、制造业政策支持等关键指标。

分析师简介

• 王剑辉：宏观策略分析师，15年证券行业经验，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA。
• 邵帅：策略研究员，北京科技大学硕士，7年证券行业经验。
• 赵阳：研究助理，协助分析师完成研究工作。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

总结

2017年前三季度，A股市场整体业绩持续改善，消费行业表现突出，成为经济增长的主要驱动力。中游制造业在政策支持与外部需求的推动下，景气度提升显著。建议投资者关注消费板块的估值切换机会及中游制造领域的价值成长机会，同时留意国企改革、雄安新区等主题投资。整体经济基本面稳健，但需警惕经济回落超预期的风险。