20180123-光大证券-教育行业跨市场周报（第12期）_三四线城市空间巨大_凹凸个性教育乘风而起_25页_2mb

教育行业跨市场周报（第12期）总结

核心内容概述

本报告聚焦三四线城市教育市场的发展潜力及凹凸个性教育的崛起，分析了教育行业的市场动态、投资建议和风险因素。同时，对新三板、A股、美股和港股教育行业进行了市场回顾和估值分析，提供了重点公司表现和融资情况。

主要观点

1. 三四线城市教育市场潜力巨大

• 三四线城市K12课外培训市场正在爆发，预计未来5年CAGR可达30%-50%。
• 教育行业整体市场规模预计从2017年的7000亿元增长至2020年的1.2万亿元，年均复合增长率约为18%。
• 三四线城市具备巨大需求空间，是未来教育企业拓展的重要方向。

2. 凹凸教育模式创新与扩张

• 凹凸教育专注于为二三四线城市提供K12混合式个性化教育解决方案，旗下品牌包括跨学网、趣游学、国际留学及智能终端AotuPad。
• 公司采用直营、加盟和联营模式，已在全国近200个城市建立860家学习中心，拥有超10万在读学员。
• 凹凸教育将“一对一”模式升级为“混合式个性化教育”，结合AI和双师直播课堂，提升运营效率和教学质量。
• 公司通过并购扩展业务，如并购学通教育，布局山东、河南、湖南等地的双师课堂业务。

3. 行业竞争格局与发展趋势

• K12课外培训行业竞争格局高度分散，正从完全竞争向寡头竞争转变。
• 优质教研资源和教学质量将成为竞争核心，行业集中度有望提升。
• 大数据和人工智能在教育行业的应用逐步深入，成为提升运营效率的重要手段。

关键信息

1. 市场回顾

• 新三板：2018年1月15日至19日，共有31家做市转让教育企业，其中17家发生交易；竞价转让板块有199家企业，其中15家发生交易。无新增挂牌教育公司。
• A股：重点公司中，汇冠股份、开元股份、创业黑马上涨，文化长城、拓维信息、科斯伍德下跌。
• 美股：瑞思学科英语和ATA公司股价上涨。
• 港股：中国网络信息科技、睿见教育、成实外教育、枫叶教育等公司股价上涨。
• 一级市场：7家教育公司获得融资，涉及编程教育、IT培训、音乐产品等领域。

2. 估值分析

• A股：重点公司2017/2018年PE分别为40X/31X，部分公司估值接近底部，具备较高安全边际。
• 新三板：重点公司2017/2018年PE分别为27X/21X，估值已触底。
• 美股：好未来和新东方为行业龙头，2018/2019财年PE分别为64X/41X和41X/30X，估值处于历史高位。
• 并购市场：标的资产对价对应2017年对赌业绩的平均PE约为12X。

3. 投资建议

• A股：建议关注文化长城、开元股份、百洋股份、视源股份、科斯伍德、汇冠股份。
• 新三板：建议关注朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育。
• 美股：建议关注好未来、新东方、达内科技、博实乐、海亮教育。
• 港股：建议关注枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。

风险因素

1. 政策风险：政府教育政策的变化可能对行业产生负面影响。
2. 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能导致利润下降。
3. 业务拓展风险：业务拓展规模不及预期，影响公司增长。
4. 宏观经济波动：宏观经济变化可能影响教育行业需求。
5. 公司风险：包括知识产权侵权、核心技术及人员流失、新产品研发和推广、收入季节性波动、盈利能力无法持续增长等。

重点公司表现

A股重点公司

• 汇冠股份：+9.67%
• 开元股份：+1.94%
• 创业黑马：+1.35%
• 文化长城：-9.31%
• 拓维信息：-6.24%
• 科斯伍德：-6.11%

美股重点公司

• 新东方：2017财年净利润242百万美元，2018财年预计296百万美元。
• 好未来：2017财年净利润129百万美元，2018财年预计151百万美元。

港股重点公司

• 成实外教育：2017年净利润338百万港元，2018年预计416百万港元。
• 睿见教育：2017年净利润265百万港元，2018年预计368百万港元。
• 枫叶教育：2017年净利润471百万港元，2018年预计565百万港元。

融资情况

一级市场

• Thinkful：960万美元A轮融资
• 煜林科技：A轮融资
• Simulanis：50万美元Pre-A轮融资
• 迷笛传媒：千万元天使轮融资
• SoapBox Labs：210万欧元融资
• 小编程家：数百万元Pre-A轮融资
• 编程猫：战略融资

新三板定增

• 银狐科技：1亿元估值，实际募集资金1000万元
• 博商管理：1亿元估值，实际募集资金500万元

结论

教育行业在三四线城市具备巨大发展空间，凹凸教育等企业通过创新模式和渠道布局，正在加速发展。A股、美股、港股和新三板教育行业均展现出不同特点，其中A股部分公司估值较低，具备投资机会；美股龙头企业表现强劲，估值较高；新三板教育公司估值已接近底部，具备较高安全边际。投资者应关注细分领域内的优质公司，同时注意政策、市场竞争和宏观经济等风险因素。