20180827-光大证券-光迅科技-002281.SZ-2018年半年度业绩报告点评_三季报指引略低于预期_看好全年业绩释放潜力_5页_1mb

报告摘要

光迅科技发布了2018年上半年业绩报告，实现营收24.35亿元，同比增长1.82%；归母净利润1.39亿元，同比减少18.94%，处于业绩预告区间内，符合预期。公司同时预告2018年1-9月净利润区间为2.01~2.77亿元，变动区间为-20%~10%，略低于市场预期。

中报业绩承压：上半年受国内运营商投资下降、中美贸易摩擦及设备商库存调整影响，公司业绩承压。但Q3单季净利润预计6211~13758万元，同比变动-22%~72%，中值25%有所好转，表明业绩有望逐步改善。
海外业务增长显著：海外市场拓展良好，国际销售同比增长60%，收入占比从24%提升至37%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
毛利率下滑：公司上半年毛利率为16.88%，同比降低1.89个百分点，主要受传统市场竞争加剧及资源型材料价格上涨影响。其中，传输网产品毛利率23.07%，同比提升1个百分点；数据与接入网产品毛利率6.28%，同比下降4.3个百分点。
费用率稳定：公司整体费用率为11.28%，与去年同期基本保持一致。
中兴事件影响减弱：中兴禁售事件对业绩造成一定影响，但随着事件逐步解决，公司有望受益于行业景气度回升。公司持续强化自有芯片布局，多款芯片产品已获得主流设备商验证，未来高端芯片和模块量产将增强竞争力。
维持“买入”评级：基于公司前三季度业绩指引，分析师下调了公司2018-2020年EPS预测至0.60/0.72/0.99元，并维持“买入”评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4059	4553	5357	6748	8534
营业收入增长率	29.28%	12.17%	17.67%	25.95%	26.47%
净利润（百万元）	285	334	385	469	640
净利润增长率	17.17%	17.29%	15.29%	21.82%	36.28%
EPS（元）	0.44	0.52	0.60	0.72	0.99
ROE（归属母公司）	10.06%	10.81%	11.08%	11.89%	13.94%
P/E	55	47	41	33	24

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级