策略·行业景气：如何利用发电耗煤数据辅助预判PMI走势-20190529-天风证券-33页_2mb

文档总结

核心内容概述

本研报主要分析了2019年5月中国宏观经济及行业景气度的变化，重点讨论了如何利用发电耗煤数据辅助预判PMI走势，以及各主要行业（上游资源、中游制造、下游消费、金融与公用事业）的市场表现和数据变化。

主要观点

1. 发电耗煤与PMI关系

   • 发电耗煤数据与PMI具有较高的相关性，尤其在2015年以来的数据中，相关性更强。
   • 通过不同模型对PMI进行预测，结果显示5月PMI将较4月份进一步回落，并可能回到荣枯线下方。
   • 市场对短周期企稳的预期将被修正。

2. 行业景气度分析

   • 上游资源：原油价格震荡回落，库存小幅回升；煤炭中动力煤价格回落，焦煤、焦炭价格回升；金属价格普遍走低。
   • 中游制造：钢铁价格稳中偏强，水泥价格稳定，化工品价格普遍回落；机械行业销量同比小幅增长，但环比大幅下滑。
   • 下游消费：地产成交面积维持高位，住宅价格一、三线城市环比走高，二线城市走低；汽车销量同比下滑，跌幅扩大；家电销量小幅回升，但出口增速回落；农业中猪肉价格继续回升，农产品价格反弹。
   • 金融与公用事业：市场成交量回落，陆股通资金持续流出；电力行业发电量增速下滑，全社会用电量同比增速回落；交运行业干散货指数震荡上行，集装箱运价指数波动。

关键信息

1. 发电耗煤与PMI预测

• 发电耗煤数据：5月发电耗煤同比下降幅度较大，按月末同比为-18.62%，按截止25日同比为-16.40%。
• PMI预测模型：
  • 模型一（10年10月以来数据、截止月末）预测值为49.96，预测方向向下。
  • 模型二（10年10月以来数据、截止25日）预测值为49.97，预测方向向下。
  • 模型三（15年以来数据、截止月末）预测值为49.60，预测方向向下。
  • 模型四（15年以来数据、截止25日）预测值为49.73，预测方向向下。
• 结论：四个模型均预测5月PMI将回落，市场预期将修正。

2. 上游资源

• 原油：布油和WTI期货价格均震荡回落，EIA库存小幅回升，OPEC产量同比增速持续下滑。
• 煤炭：动力煤价格回落，焦煤、焦炭价格回升，电厂日耗煤量和库存震荡反弹。
• 有色：金属价格普遍走低，黄金、白银、铜、铝、铅、锌、锡、镍价格均有所回落或震荡，库存变化不一。

3. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢价格小幅回升，铁矿石价格大幅走高，高炉开工率小幅回落至64.49%，产能利用率回落至72.58%。
• 建材：水泥价格稳定，产量同比增速回落至3.4%；玻璃现货价持续回落，期货价震荡回升。
• 化工：多数化工品价格回落，粘胶短纤、涤纶短纤、锦纶FDY、PTA、聚合MDI价格均下跌，甲醇、橡胶价格窄幅震荡。
• 机械：4月挖掘机销量同比+7.0%，环比-35.8%；推土机销量同比-36.0%。

4. 下游消费

• 地产：4月房地产开发完成额同比企稳至11.97%，商品房待售面积同比增速回升；一二三线城市成交面积维持较高水平，一、三线住宅价格环比持续走高，二线住宅价格环比回落。
• 汽车：4月汽车销量同比-14.6%，跌幅扩大；乘用车销量同比-17.7%，跌幅扩大；新能源汽车销量同比+18.3%，增速回落。
• 家电：4月家用空调销量同比+2.9%，内销增速反弹，出口增速回落；冰箱销量同比+0.3%，内销增速小幅下降，出口增速回落至8%；洗衣机销量同比-0.9%，内销增速微幅反弹，出口增速大幅回落。
• 医药：中药价格指数回落，维生素价格基本稳定。
• 农业：猪肉价格继续回升，仔猪价格回落，生猪稳定；鸡肉、鸡蛋价格窄幅震荡，鸡蛋价格小幅回落；山东蔬菜价格指数企稳；鲍鱼、扇贝价格稳定，海参小幅回升；大豆、小麦期货价反弹；豆粕现货价回落，玉米现货价反弹。

5. 金融与公用事业

• 银行：人民币净投放1000亿元，DR001/DR007大幅反弹，10年期国债收益率震荡回升至3.31%。
• 证券：市场成交量大幅回落，陆股通资金持续流出，港股通资金小幅反弹。
• 保险：4月财险保费收入同比增速反弹至6.5%，寿险保费收入同比增速反弹至7.1%。
• 电力：4月火电和水电发电量同比增速均小幅下滑，全社会用电量同比增速回落至5.84%。
• 交运：波罗的海干散货指数震荡上行，原油运输指数小幅下降；中国出口集装箱运价指数小幅回升，上海集装箱运价指数震荡下行；集装箱吞吐量、公路货运量同比增速下降，民航客运量、铁路货运同比增速回升。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 中美贸易摩擦升温

附：相关报告与图表

• 相关报告：

  1. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为D-北上流出幅度收窄，并购过会略显低迷-一周资金面及市场情绪监控（0520-0524)》
  2. 《投资策略：策略·周观点-市场中枢会继续大幅下台阶吗？》
  3. 《投资策略：策略深度专题-2000例并购还原创业板内生与外延真相》

• 图表目录：

  • 图1-图7：PMI预测模型及相关数据
  • 图8-图11：行业PE、PB历史序列及相关价格数据
  • 图12-图51：各行业价格、库存及产销数据跟踪
  • 图52-图70：地产、汽车、家电及农业等数据跟踪
  • 图71-图79：医药、农产品及电子产品价格数据

总结

整体来看，5月PMI预计将回落，可能回到荣枯线下方，市场对经济短周期企稳的预期将被修正。各行业景气度呈现分化，上游资源类表现偏弱，中游制造中钢铁和建材相对稳定，下游消费中地产和农业有所回暖，而汽车和家电表现疲软。金融与公用事业板块成交量回落，陆股通资金持续流出，市场情绪偏谨慎。