20210831-国盛证券-卓胜微-300782.SZ-盈利能力凸显_射频前端全面版图形成_11页_1mb

卓胜微 (300782.SZ) 详细总结

核心内容

卓胜微在2021年上半年实现了显著的营收与利润增长，显示出其在射频前端领域的强劲表现和市场竞争力。公司不仅在产品结构上持续优化，还在研发和产能布局上加大投入，以应对5G技术带来的市场机遇。

主要观点

• 盈利能力提升：公司2021年上半年营收达到23.59亿元，同比增长136.48%；归母净利为10.14亿元，同比增长187.37%；扣非归母净利9.94亿元，同比增长192.42%。2021Q2营收11.76亿元，同比增长115.13%；归母净利5.22亿元，同比增长159.47%。
• 产品结构优化：公司产品线覆盖FEM模组、分立传导开关、分立射频LNA、天线开关和WiFi连接模组等市场，实现了从分立器件向射频模组的跨越，2021H1射频模组营收占比达28.05%。
• 技术与市场布局：公司推出5G主集发射端模组产品L-PAMiF，并已开始送样推广。同时，自建SAW滤波器晶圆制造和射频模组封测产线预计年底投产，将进一步提升产能和产品竞争力。
• 研发投入加大：2021H1研发费用达1.23亿元，同比增长37.28%，占营收比例为5.20%。公司研发团队人数增长至285人，同比增长66.67%。
• 市场前景广阔：5G技术推动射频前端市场需求增长，预计2023年全球射频前端市场规模将达到313.10亿美元，年复合增长率16.0%。公司有望凭借大客户优势和国产替代逻辑持续增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为23.59亿元，2021E/2022E/2023E分别为52.25亿元、72.79亿元、91.08亿元。
• 归母净利润：2021H1为10.14亿元，2021E/2022E/2023E分别为22.12亿元、29.09亿元、38.02亿元。
• 毛利率：2021H1为57.63%，同比增长4.99个百分点；2021Q2为57.45%，同比增长4.83个百分点。
• 净利率：2021H1为42.96%，同比增长7.71个百分点；2021Q2为44.36%，同比增长7.69个百分点。
• PE估值：2021E为58.2倍，2022E为44.3倍，2023E为33.9倍。

财务指标

研发与生产

• 研发费用：2021H1为1.23亿元，同比增长37.28%，研发强度为5.20%。
• 研发成果：获得11项集成电路布图设计，申请专利17项（其中发明专利9项）。
• 研发团队：2021H1研发人员增长至285人，同比增长66.67%。
• 产能布局：自建SAW滤波器晶圆制造和射频模组封测产线，预计年底投产。

市场与行业趋势

• 全球射频前端市场：预计2023年市场规模达313.10亿美元，2018~2023年CAGR为16.0%。
• 射频前端模组化：随着5G技术发展，射频前端需求增长，模组化趋势明显，高端市场集成度提升。
• 国产替代机遇：中国SAW滤波器市场需求持续增长，但自给率低，国产替代空间广阔。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测：预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，盈利能力增强，估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 疫情影响：疫情可能对生产和供应链造成影响。
• 国际政治及贸易影响：国际局势变化可能对市场和公司业务带来不确定性。