20220325-开源证券-北鼎股份-300824.SZ-公司信息更新报告_2021Q4自主品牌延续高增长_带动盈利能力改善_4页_746kb

报告摘要

北鼎股份（300824.SZ）2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善

核心内容概述

北鼎股份（300824.SZ）在2021年实现了营收和净利润的稳定增长，其中自主品牌业务表现尤为突出，带动了公司盈利能力的边际改善。尽管面临原材料价格高位运行的压力，公司仍通过自主品牌扩张、海外业务增长及精细化运营提升了整体业绩表现。分析师维持“买入”评级，认为公司长期成长性强，成本压力有望释放，推动盈利修复。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

总营收：8.47亿元，同比增长20.84%。
归母净利润：1.08亿元，同比增长8.11%。
2021Q4营收：3.04亿元，同比增长16.69%。
2021Q4归母净利润：0.4亿元，同比增长23.36%。

自主品牌业务增长

2021年自主品牌收入：6.32亿元，同比增长26.15%。
2021年代工业务收入：2.15亿元，同比增长7.5%。
2021Q4自主品牌营收增速：28.28%，显著高于代工业务增速。
海外业务增长：2021年自主品牌海外市场营收同比增长95.63%，品牌出海表现亮眼。

渠道表现

国内线上渠道：2021年收入5.11亿元，同比增长18.18%。
国内线下渠道：2021年收入0.63亿元，同比增长60.99%，其中线下体验店营收同比增长233.8%，显示出渠道扩张的初步成效。

盈利能力改善

2021年毛利率：49.45%，同比下降1.98个百分点。
2021Q4毛利率：50.08%，同比提升3.37个百分点，主要得益于高毛利自主品牌占比提升。
2021年净利率：12.81%，同比下降1.51个百分点。
2021Q4净利率：13.01%，同比提升0.71个百分点。

财务预测

2022-2024年归母净利润：预计分别为1.34亿元、1.70亿元、2.09亿元，同比增长23.7%、26.7%、23.0%。
对应EPS：0.62元、0.78元、0.96元。
对应PE：29.7倍、23.5倍、19.1倍。

股权激励计划

公司推出限制性股票激励计划，激励对象包括高管及核心骨干。
激励计划设定较高增长目标，有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格上涨
海运运价维持高位

财务摘要与估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	701	847	1028	1225	1452
YOY(%)	27.2	20.8	21.3	19.2	18.6
归母净利润(百万元)	100	108	134	170	209
YOY(%)	52.6	8.1	23.7	26.7	23.0
毛利率(%)	51.4	49.5	49.8	50.3	51.0
净利率(%)	14.3	12.8	13.1	13.9	14.4
ROE(%)	15.2	15.1	16.8	18.4	19.3
EPS(元)	0.46	0.50	0.62	0.78	0.96

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	18.5	26.6	23.7	22.7	21.7
净负债比率(%)	-77.0	-50.1	-60.7	-56.3	-65.9
流动比率	5.3	3.9	4.5	4.8	5.0
速动比率	4.3	2.6	3.3	3.2	3.6
总资产周转率	1.1	0.9	1.0	1.1	1.1
应收账款周转率	17.1	18.3	18.3	18.3	18.3
应付账款周转率	4.7	4.3	4.3	4.3	4.3
每股收益(最新摊薄)	0.46	0.50	0.62	0.78	0.96
每股经营现金流(最新摊薄)	0.43	0.30	0.84	0.39	1.16
每股净资产(最新摊薄)	3.04	3.30	3.66	4.26	4.99
P/E	39.8	36.8	29.7	23.5	19.1
P/B	6.0	5.6	5.0	4.3	3.7
EV/EBITDA	46.6	46.1	35.2	28.0	22.4

结论

综合来看，北鼎股份在2021年实现了营收和净利润的稳步增长，尤其是自主品牌业务持续发力，带动了盈利能力的边际改善。公司通过渠道扩张和海外业务增长，进一步巩固了市场地位。尽管面临原材料价格高位和市场竞争加剧等风险，但分析师认为，随着成本压力释放及产品结构优化，公司未来盈利能力有望持续修复。因此，维持“买入”评级。

展开完整摘要