20220720-天风证券-北鼎股份-300824.SZ-短期疫情扰动明显_长期自主品牌发展不改_3页_238kb

北鼎股份（300824）总结

核心内容

北鼎股份在2022年上半年（22H1）遭遇了短期疫情扰动，导致业绩出现明显下滑。公司披露的半年度业绩快报显示，22H1营收为3.7亿元，同比微增4.11%，但归母净利润仅为0.23亿元，同比大幅下降54.95%。其中，第二季度（Q2）营收1.9亿元，同比仅增长3.8%，归母净利润611.07万元，同比下滑71.6%。

主要观点

• 疫情对国内业务的影响：国内疫情反复导致物流和快递受阻，销售不畅，对自营线上渠道及线下门店造成较大冲击。然而，自5月下旬起，国内疫情逐步好转，公司经营情况恢复至正常水平。
• 海外业务增长缓慢：北鼎自主品牌海外业务尚处于初期培育阶段，海外备货库存及各项费用投入较高，导致海外收入增速环比有所下降。
• 代工业务下滑：受海外需求减弱等因素影响，代工业务收入同比下滑20.42%，但降幅环比有所收窄。
• 长期发展策略：尽管疫情导致利润下降，公司仍保持对研发、人才培育、线下门店布局、数字化建设等长期发展关键领域的投入。
• 成本端改善预期：随着原材料价格下行，下半年成本端有望对公司利润形成正向贡献。

关键信息

财务表现

• 22H1营收：3.7亿元，同比+4.11%；Q2营收：1.9亿元，同比+3.8%
• 22H1归母净利润：0.23亿元，同比-54.95%；Q2归母净利润：611.07万元，同比-71.6%
• 净利率：22H1为6.1%，同比-8pct；Q2为3.3%，同比-8.7pct

自有品牌与代工业务

• 自有品牌收入：22H1为2.98亿元，同比+12.32%；Q2为1.52亿元，同比+9.4%
• 国内自有品牌收入：22H1为2.65亿元，同比+9.41%；Q2为1.36亿元，同比+8.4%
• 海外自有品牌收入：22H1为0.34亿元，同比+41.9%；Q2为0.17亿元，同比+18.4%
• 代工业务收入：22H1为0.71亿元，同比-20.42%；Q2为0.34亿元，同比-15.7%

财务预测

• 2022-2024年净利润：预计分别为0.81亿元、1.2亿元、1.46亿元（前值分别为1.19亿元、1.47亿元、1.9亿元）
• 对应估值：分别为43.9x、29.6x、24.4x
• 投资建议：维持“增持”评级，认为Q2可能是公司2022年的业绩底部，下半年收入有望逐步向好。

财务比率

• 毛利率：2022E为51.05%，2023E为51.95%，2024E为52.75%
• 净利率：2022E为8.71%，2023E为11.11%，2024E为11.84%
• ROE：2022E为9.34%，2023E为13.21%，2024E为14.96%
• 市盈率：2022E为43.94，2023E为29.64，2024E为24.42
• 市净率：2022E为4.10，2023E为3.92，2024E为3.65
• EV/EBITDA：2022E为25.75，2023E为18.47，2024E为14.25

风险提示

• 自有品牌销售不及预期
• 外销订单不及预期
• 宏观环境波动
• 业绩快报数据仅供参考，以公司半年报为准

投资评级

• 行业：家用电器/小家电
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：10.9元
• 目标价格：未提供

总结

尽管2022年上半年北鼎股份受疫情和海外需求减弱的影响，业绩出现下滑，但公司对长期发展关键领域的投入并未减少。随着疫情恢复和下半年原材料价格下行，公司预计将迎来收入和利润的改善。分析师认为，Q2可能是公司2022年的业绩底部，未来增长潜力仍值得期待。