20230817-中国银河-北鼎股份-300824.SZ-降本控费带动盈利改善_渠道多元拓展_4页_501kb

核心观点：

• 公司2023年上半年营收同比下降12.86%，归母净利润同比增长66.76%，盈利能力显著改善，主要受益于主力产品蒸炖锅销售增长及成本控制。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为77亿、95亿、105亿元，维持“推荐”评级。

业绩分析：

• 上半年归母净利润增长66.76%，毛利率提升28个百分点至50.79%，主要因汇率波动、原材料成本回落及费用率下降。
• 营收下滑主因国内及海外市场收入均有下降，但蒸炖锅类产品收入逆势增长241.0%，市场渗透率提升。

降本增效：

• 销售费用大幅减少66个百分点，费用率同比下降86.8个百分点，渠道优化和供应链管理效率提升。
• 研发费用率小幅上升，但管理与财务费用率下降，成本结构优化推动盈利能力修复。

产品与渠道：

• 蒸炖锅品类收入占比提升至29.61%，产品功能丰富、操作便利，推广渠道覆盖抖音、小红书、TikTok，电商业绩增长迅猛。
• 推出配套食材“蒸调料”“轻纤茶”等，完善产品矩阵。

风险提示：

• 海外市场恢复不及预期、汇率波动、竞争加剧及原材料价格波动风险。