20220117-西南证券-万华化学-600309.SH-全年业绩同比大增_三大基地建设顺利推进_4页_1mb

报告摘要

万华化学在2021年全年业绩显著增长，预计归属于上市公司股东的净利润为240亿元至252亿元，同比增长139%至151%。尽管四季度净利润增长有所波动，但整体表现仍显示出公司良好的发展态势。

业绩增长：公司2021年全年净利润预计大幅增长，主要得益于业务拓展和市场表现。
四季度表现：2021年四季度归母净利润为44.58-56.58亿元，同比增长-4.99%至+20.59%，环比增长-25.84%至-5.87%。受BC与MDI装置检修影响，产量释放受限，MDI价格环比有所下行。
产能扩建：公司持续推进三大基地建设，包括烟台基地聚醚多元醇产能扩建、眉山基地5万吨磷酸铁(锂)项目启动、福建基地40万吨MDI装置建设。烟台基地计划新增85万吨聚醚多元醇产能，届时总产能将达165万吨，并配套建设40万吨POCHP法环氧丙烷装置，提升整体产能。
战略合作：公司与海尔签署战略合作协议，围绕全球业务布局、联合创新、工业互联和低碳环保等领域深化合作，巩固产业链地位。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为7.95元、8.35元、8.71元，对应PE分别为12X、11X、11X，公司未来增长潜力被看好，维持“买入”评级。
财务表现：公司2021年销售收入增长率达92.67%，营业利润增长154.94%，净利润增长150.48%，ROE达34.62%，显示出强劲的盈利能力。

MDI价格：华东地区纯MDI均价21977元/吨（yoy-20.4%/qoq-1.8%），聚合MDI（华北PM200）均价20415元/吨（yoy+0.1%/qoq+0.4%）。
2022年1月价格：公司中国地区聚合MDI市场挂牌价21500元/吨，环比不变；纯MDI挂牌价22500元/吨，环比下调1300元/吨。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	73432.97	141480.81	166112.19	189633.58
归属母公司净利润(百万元)	10041.43	24965.18	26213.86	27352.10
EPS(元)	3.20	7.95	8.35	8.71
ROE	20.16%	34.62%	28.02%	23.60%
PE	30	12	11	11
PB	6.15	4.20	3.24	2.62