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欧洲户储：高增速+商业模式优的储能细分赛道

核心内容概述

欧洲户用储能市场正经历快速扩张，其发展受到政策推动和能源缺口的双重驱动。随着欧洲对能源安全的重视，以及俄乌冲突导致的能源供应紧张，户用储能成为居民降低用电成本、提升能源自给能力的重要手段。同时，欧洲光伏装机量的快速增长也为户用储能提供了广阔的市场空间。

主要观点与关键信息

1. 政策推动引领光储迅速发展

• 欧盟提出 REPower EU 方案，旨在2027年前逐步摆脱对俄罗斯化石燃料的依赖，计划到2030年实现可再生能源占比达45%。
• 光伏装机目标：2025年320GW，2030年600GW，对应年均装机量需达49GW，复合增长率 15.4%。
• 德国计划到2030年实现80%电力来自可再生能源，2030年光伏装机目标215GW。
• 储能需求预计2022年同比增长 122%，2031年新增储能装机量达89GWh，其中前十大市场贡献 90%。

2. 能源缺口是光储发展的底层逻辑

• 俄乌冲突导致俄罗斯天然气出口大幅减少，2022年对欧洲销售量同比减少 22.36%，形成连续三年下降趋势。
• 欧盟天然气库存目标为650亿立方米，但截至2022年4月仅达到100亿立方米，存在显著缺口。
• 欧洲天然气价格从2020年的不到5美元/百万英热飙升至40美元以上，涨幅超8倍。
• 电价也大幅上涨，英国（伦敦）和丹麦（哥本哈根）电价分别达到 0.4413、0.4325欧元/KWh，相比2020年涨幅均超过 100%。

3. 欧洲户用储能经济性测算

• 场景一（无光储）：10年期电费支出约 23849.1欧元。
• 场景二（有光伏无储能）：10年期节省电费 4816.87欧元，光伏+储能方案更具经济性。
• 场景三（有光伏+储能）：10年期节省电费 12673.64欧元，投资回收期约 5年。
• 光伏+储能方案相比单一光伏方案节省电费 约170%，显示出显著的经济优势。

4. 重点公司推荐

• 派能科技：全球户用储能龙头企业，市占率全球第三。
  • 2021年营收 20.63亿元，2022-2024年预计净利润分别为 5.91亿、11.10亿、13.13亿元。
  • 2022年6月10日收盘价对应PE为 56、30、25倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 德业股份：逆变器行业新贵，储能业务成为增长核心。
  • 2021年营收 41.68亿元，归母净利润 5.79亿元。
  • 2022-2024年预计净利润分别为 9.19亿、12.16亿、14.50亿元，对应PE为 38、29、24倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 国际能源供需形势不确定性：若供需趋于宽松，可能削弱欧洲户储需求。
• 光伏、储能上游原材料价格波动：若价格持续上涨，可能影响下游需求。
• 测算具有一定主观性：报告中的预测和测算仅供参考，不构成投资建议。

市场前景

• 欧洲户储市场空间巨大，预计2022-2025年户储装机量将分别达到 4、7.2、10.8、16.2GWh，CAGR为 73.21%。
• 储能渗透率将持续提升，从 8.69%（2021年）增长至 41.72%（2025年）。
• 随着光伏成本下降和储能技术进步，户储将成为欧洲能源转型的重要组成部分。

总结

欧洲户用储能市场在政策支持和能源危机双重驱动下，展现出强劲的增长潜力。派能科技与德业股份作为行业龙头和新贵，凭借技术优势、市场拓展能力及良好的财务表现，被重点推荐。然而，市场仍面临原材料价格波动、供需变化等不确定性，投资者需谨慎评估风险。