20240713-国联证券-华阳集团-002906.SZ-半年度业绩亮眼_订单持续开拓奠定中长期增长_3页_237kb

报告摘要

华阳集团（002906）半年度业绩与市场分析总结

核心内容

华阳集团（002906）在2024年上半年实现了亮眼的业绩增长，预计归母净利润为2.75-2.95亿元，同比增长51.33%-62.34%；扣非净利润为2.66-2.86亿元，同比增长57.64%-69.49%。公司二季度归母净利润为1.33-1.53亿元，同比增长27.88%-47.12%，环比增长-6.34%至+15.04%。整体来看，公司上半年业绩符合市场预期，主要得益于汽车电子和精密压铸业务的高增长。

主要观点

业绩增长显著：上半年净利润增长主要来源于汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、数字声学、车载无线充电、精密运动机构、液晶仪表和车载摄像头等产品的销售收入大幅增加，同时精密压铸业务中汽车智能化及光通讯模块零部件销售收入也显著增长，带动营收和利润提升。
订单持续拓展：公司在国内和海外市场均取得良好进展，承接了长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、上汽奥迪、长安福特、北京现代、赛力斯、极氪、比亚迪、蔚来等客户的新项目定点。海外方面，HUD产品获得玛莎拉蒂全球项目定点，数字声学、屏显示产品也参与了多个全球项目竞标。
中长期增长可期：随着新订单的持续获取，公司正迎来快速增长期，未来几年业绩有望稳步提升。
财务预测乐观：预计2024-2026年营业收入分别为92.27/114.95/143.05亿元，归母净利润分别为6.40/8.79/11.42亿元，EPS分别为1.22/1.68/2.18元/股，3年CAGR为34.92%。
估值与评级：公司当前股价为29.75元，维持“买入”评级。市盈率从2022年的41.6下降至2026年的13.9，市净率从3.8下降至2.0，EV/EBITDA从29.8下降至10.5，显示出估值逐步下降的趋势。

关键信息

财务数据摘要

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	5638	7137	9227	11495	14305
归母净利润(百万元)	380	465	640	879	1142
EPS(元/股)	0.73	0.89	1.22	1.68	2.18
市盈率(P/E)	41.6	34.1	24.7	18.0	13.9
市净率(P/B)	3.8	2.6	2.5	2.3	2.0
EV/EBITDA	29.8	24.6	16.1	12.8	10.5

财务预测摘要

成长能力：营业收入增速分别为25.61%、26.59%、29.28%、24.59%、24.44%；归属于母公司净利润增速分别为37.78%、37.29%、29.84%。
获利能力：毛利率稳步提升，从22.10%增至23.12%；净利率从6.82%提升至8.03%；ROE和ROIC也呈现增长趋势，分别从9.07%、9.61%增长至14.77%、17.87%。
偿债能力：资产负债率从39.74%上升至46.47%，但整体仍处于可控范围内。
营运能力：应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率均保持稳定或增长。