20220822-国信证券-华阳集团-002906.SZ-二季度净利润同比增长14_新订单持续开拓_10页_4mb

报告摘要

华阳集团 (002906. SZ) 总结

核心内容

华阳集团在2022年第二季度实现归母净利润0.9亿元，同比增长14.44%。2022年上半年，公司实现营收24.85亿元，同比增长21.21%，归母净利润1.63亿元，同比增长18.92%。公司业务结构持续优化，汽车电子与精密压铸两大核心业务均实现增长，其中精密压铸业务营收同比增长42.08%，而汽车电子业务营收同比增长19.08%。公司毛利率为21.5%，净利率为6.6%，费用率有效控制，四费率为15.5%，同比下降0.3个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比下降0.4、0.5、0.9和0.4个百分点。

主要观点

业绩稳健增长：公司2022年上半年克服了疫情和行业困难，实现了营收与净利润的双增长。
订单拓展成效显著：公司在汽车电子和精密压铸业务中获得了大量新订单，特别是新能源车项目占比大幅提升。
产品迭代与技术突破：公司持续推进产品技术的迭代升级，多个智能座舱和智能驾驶相关产品已进入量产阶段，如智能座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA、AR-HUD等。
客户结构优化：公司客户群体覆盖主流车企及新势力品牌，如长城、吉利、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等，进一步增强了市场竞争力。
与华为合作深化：公司与华为在AR-HUD和智能驾驶领域展开深度合作，推动技术发展和市场拓展。
盈利预测上调：基于公司订单拓展和产品量产，上调盈利预测，预计2022/2023/2024年净利润分别为4.3亿、6.0亿和8.2亿元，对应PE分别为52倍、38倍和28倍。

关键信息

产品亮点：华阳集团在汽车电子方面推出了多款新产品，如大功率无线充电、智能座舱域控、数字声学系统等，均计划在2022年下半年量产。
技术突破：双焦面AR-HUD取得重大技术突破并获得定点项目，斜投影AR-HUD已向市场推广，与华为合作的LCoS AR-HUD项目已投入开发。
业务拆分：公司业务包括汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明及其他主营业务。其中，汽车电子和精密压铸为主要盈利来源。
财务指标：2022年上半年，公司毛利率为21.5%，净利率为6.6%。2022年预计每股收益为0.91元，对应PE为51.9倍。
可比公司估值：与德赛西威、科博达、四维图新等可比公司相比，华阳集团具备高成长性，2023年目标PE为45-50倍，对应目标价57-63元。
风险提示：新冠疫情反复、原材料价格上升和供应短缺是公司面临的主要风险。

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
盈利预测：预计2022/2023/2024年净利润分别为4.3亿、6.0亿和8.2亿元。
目标价：2023年目标价为57-63元，对应PE为45-50倍。

附录：财务预测与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	3374	4488	5906	7719	9854
净利润	181	299	434	600	816
每股收益	0.38	0.63	0.91	1.26	1.72
毛利率	24%	22%	22%	23%	23%
净利率	6.6%	6.6%	6.6%	6.6%	6.6%
四费率	15.5%	15.5%	15.5%	15.5%	15.5%
P/E	124.1	75.5	51.9	37.6	27.6
P/B	6.3	5.8	5.4	5.0	4.4
EV/EBITDA	78.7	60.6	50.4	38.0	29.8

可比公司估值表

代码	公司简称	投资评级	股价	总市值	EPS 2021	EPS 2022E	EPS 2023E	PE 2021	PE 2022E	PE 2023E
002405.SZ	四维图新	无评级	14.89	353.16	0.05	0.14	0.24	298	106	62
002920.SZ	德赛西威	买入	158.40	879.55	1.50	2.39	3.29	106	66	48
603786.SH	科博达	买入	58.57	236.68	0.97	1.32	1.87	60	44	31
平均	-	-	-	-	-	-	-	155	72	47
002906.SZ	华阳集团	买入	47.50	226.00	0.63	0.91	1.26	76	52	38