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格林大华期货双粕早报（20231227）

核心观点

• 美豆出口良好，带动美豆及豆粕价格上涨，主要受巴西马托格罗索州大豆收割提前及产量预期下调预期支撑。
• 国内双粕库存回升，且有挺价行为但成交一般；短期涨势力度有限，中期维持震荡，长期需等待产量落实后看空。
• 操作上，豆粕2405支撑位3300元/吨，压力位3560元/吨，菜粕2403支撑位2800元/吨，压力位3000元/吨，短期振荡思维。

操作建议

• 双粕正套建议持有：

  • 豆粕2405-豆粕2409（3-5月）正套机会，当前基差为1982，无安全边际空间。
  • 菜粕2403-菜粕2409（3-5月）正套机会也值得考虑。

• 单边交易关注区间：豆粕主力2405合约3300一线支撑有效、震荡区间3300-3560元/吨；菜粕主力2403合约2800-3000元/吨。

现货与基差情况

• 豆粕：

  • 截至12月26日，现货均价3918元/吨，环比涨16元/吨，基差3883元/吨，环比跌61。
  • 主力合约基差（豆粕2405）552元，环比涨26元。

• 菜粕：

  • 现货报价2816元/吨，环比跌2元/吨，基差2885，环比涨9元。
  • 主力合约基差（菜粕2403）35元，环比涨22元。

关键因素与风险

利多因素

• 美豆出口超预期：USDA报告显示，12月21周，美国对华大豆检验量34.68万吨，高于前周。
• 低蛋白日粮实施：我国推动饲料豆粕减量，饲料企业能效提升，补栏消耗减少，但暂无利空兑现。
• Mato Grosso产量下调预期：巴西干热天气令马托格罗索州大豆单产受损，2023/24年度大豆产量或下调，局部减产利好。

利空因素

• 国内库存上升：豆粕菜粕库存均有所回升，出货节奏放缓压制价格。
• 基差轮动利空：部分港口预售活跃，但中远期交付量下降，套保压榨企业需求减弱。

风险点

1. 美联储加息预期提速，美元上行助力国际大宗商品价格区间上限。
2. 美豆减产、南美天气恶化会强化近月看涨预期；相反国内库存进度好于既定，或加剧区间震荡消费预期。
3. 价格超3000区域关注3-5月国内开机减量+进口榨利倒挂支撑。