> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 钢塑石急 2026年3月2日 # 取消加菜粕加征关税 连粕震荡运行 # 核心观点及策略 - 上周，和节前一周价格对比如下，CBOT美豆5月合约涨20.25收于1170美分/蒲式耳，涨幅 $1.76\%$ ；豆粕05合约涨33收于2833元/吨，涨幅 $1.18\%$ ；华南豆粕现货涨20收于3080元/吨，涨幅 $0.65\%$ ；菜粕05合约跌22收于2287元/吨，跌幅 $0.95\%$ ；广西菜粕现货收于2340元/吨，较节前一周持平。 - 美豆震荡上行，一是美国生柴政策利多带动下，美豆油大幅上涨支撑美豆，再者市场报道特朗普3月底将开启访华，中国增加美豆战略性采购仍有期待；国内豆粕强于菜粕，大豆通关消息再度扰动市场，情绪助推上涨，现货价格表现偏弱，基差下行；加菜籽进口窗口重启，远端供应逐步增多，菜粕震荡回落。 - 巴西南部产区预报降水增多，缓解前期干旱担忧，收割进度加快，出口供应逐步增多。美国生柴政策落地，利好美豆油需求，美豆震荡上行，当前处于前高压力区间，关注阻力强度。上周进口大豆通关时间延长的消息影响助推盘面上涨。国内油厂开机率恢复，下游采购补库情绪平淡，豆粕库存高位，整体供应充足，现货价格相对偏弱，基差下行。取消加拿大菜粕进口加征 $100\%$ 关税，加菜籽进口反倾销税大幅下调至 $5.9\%$ ，加拿大菜系产品远端供应增多。预计短期连粕震荡运行。 $\bullet$ 风险因素：美国生柴，大豆通关，终端补库，中加关系 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 # 一、市场数据 表 1 上周市场主要交易数据 <table><tr><td>合约</td><td>2 月 27 日</td><td>2 月 13 日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>单位</td></tr><tr><td>CBOT大豆</td><td>1170.00</td><td>1149.75</td><td>20.25</td><td>1.76%</td><td>美分/蒲式耳</td></tr><tr><td>CNF 进口价:巴西</td><td>467.00</td><td>463.00</td><td>4.00</td><td>0.86%</td><td>美元/吨</td></tr><tr><td>CNF 进口价:美湾</td><td>514.00</td><td>509.00</td><td>5.00</td><td>0.98%</td><td>美元/吨</td></tr><tr><td>巴西大豆盘面榨利</td><td>25.98</td><td>-21.03</td><td>47.01</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>DCE豆粕</td><td>2833.00</td><td>2800.00</td><td>33.00</td><td>1.18%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>CZCE菜粕</td><td>2287.00</td><td>2309.00</td><td>-22.00</td><td>-0.95%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>豆菜粕价差</td><td>546.00</td><td>491.00</td><td>55.00</td><td></td><td>元/吨</td></tr><tr><td>现货价:华东</td><td>3080.00</td><td>3080.00</td><td>0.00</td><td>0.00%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>现货价:华南</td><td>3080.00</td><td>3060.00</td><td>20.00</td><td>0.65%</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>现期差:华南</td><td>247.00</td><td>260.00</td><td>-13.00</td><td></td><td>元/吨</td></tr></table> 注：（1）CBOT为3月期货价格； (2）涨跌 $=$ 周五收盘价一上周五收盘价； (3) 跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% # 二、市场分析及展望 上周，和节前一周价格对比如下，CBOT美豆5月合约涨20.25收于1170美分/蒲式耳，涨幅 $1.76\%$ ；豆粕05合约涨33收于2833元/吨，涨幅 $1.18\%$ ；华南豆粕现货涨20收于3080元/吨，涨幅 $0.65\%$ ；菜粕05合约跌22收于2287元/吨，跌幅 $0.95\%$ ；广西菜粕现货收于2340元/吨，较节前一周持平。 美豆震荡上行，一是美国生柴政策利多带动下，美豆油大幅上涨支撑美豆，再者市场报道特朗普3月底将开启访华，中国增加美豆战略性采购仍有期待；国内豆粕强于菜粕，大豆通关消息再度扰动市场，情绪助推上涨，现货价格表现偏弱，基差下行；加菜籽进口窗口重启，远端供应逐步增多，菜粕震荡回落。 春节期间USDA年度展望论坛：2026年美国大豆种植面积预计增加380万英亩至8500万英亩，基本符合市场预期。美国农业部首席经济学家警告生产成本预计将维持高位，这将继续挤压种植利润空间。 截至2026年2月19日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增40.7万吨，前一周为79.8万吨；当前年度美豆累计销售量为3565万吨，销售进度为 $83.2\%$ ，去年同期为 $86.5\%$ ；中国当周对美豆净采购为7.6万吨，累计采购量为1066万吨，未装船量为450万吨。 截至2026年2月20日当周，美国大豆压榨利润为2.74美元/蒲式耳，上周为2.60美 元/蒲式耳；伊利诺伊州中部毛豆油卡车报价为58.98美分/磅，上周为56.66美分/磅；伊利诺伊州中部地区大豆加工厂的 $48\%$ 蛋白豆粕现货价格为308.37美元/短吨，上周为311.97美元/短吨；同期1号黄大豆每卡车价格为11.39美元/蒲式耳，上周为11.34美元/蒲。 NOPA月度压榨报告显示，美国2026年1月份大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，12月份美豆压榨量为2.24991亿蒲式耳，环比减少 $1.52\%$ ；2024年12月份大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳，同比增加 $10.6\%$ ；2025/26年度至今（9-1月）美国大豆累计压榨量为10.88106亿蒲式耳，去年同期为9.77451亿蒲式耳，同比增加 $11.32\%$ ；2025/2026年度USDA给出的压榨需求预估增长目标为 $5.11\%$ 。 美国环境保护署将于周三向白宫提交新的生物燃料混合量授权提案，该规则可能会在3月底前最终确定。行业人士称这是一个重要进展，表明这项拖延已久的指导方针即将最终定稿。市场普遍关注此次提案是否会提高生物柴油和可再生柴油的目标用量，因为这将对豆油需求和相关价格形成显著支撑。 Conab机构发布，截至2月21日，巴西大豆收割率为 $32.3\%$ ，上周为 $24.7\%$ ，去年同期为 $36.4\%$ ，五年均值为 $36.6\%$ 。巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西2月大豆出口预计为1069万吨，低于上周预估的1146万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，截至2026年2月25日当周，作物状态来看，正常及优良占比为 $71\%$ ，前一周为 $75\%$ ，去年同期为 $68\%$ 。天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量低于常态，大豆产量预估较前期预估变化不大，区间在4800-5000万吨。 截至2026年2月20日当周，主要油厂大豆库存为519.54万吨，较上周增加42.15万吨，较去年同期增加18.12万吨；豆粕库存为84.25万吨，较上周增加0.31万吨，较去年同期增加34.37万吨；未执行合同为315.91万吨，较上周减少6.45万吨，较去年同期减少6.20万吨。全国港口大豆库存为559.4万吨，较上周增加60.5万吨，较去年同期减少11.26万吨。 截至2月27日当周，全国豆粕周度日均成交为3.564万吨，其中现货成交为3.204万吨，远期成交为0.36万吨，节前一周日均总成交为3.486万吨；豆粕周度日均提货量为11.096万吨，节前一周为12.518万吨。主要油厂压榨量为58.86万吨，节前一周为168.79万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.89天，前一周为12.59天。 巴西南部产区预报降水增多，缓解前期干旱担忧，收割进度加快，出口供应逐步增多。美国生柴政策落地，利好美豆油需求，美豆震荡上行，当前处于前高压力区间，关注阻力强度。上周进口大豆通关时间延长的消息影响助推盘面上涨。国内油厂开机率恢复，下游采购补库情绪平淡，豆粕库存高位，整体供应充足，现货价格相对偏弱，基差下行。取消加拿大菜粕进口加征 $100\%$ 关税，加菜籽进口反倾销税大幅下调至 $5.9\%$ ，加拿大菜系产品远端供应增多。预计短期连粕震荡运行。 # 三、行业要闻 1、SECEX机构发布，2026年2月份第三周巴西大豆出口步伐低于去年同期水平。2月1至20日，巴西大豆出口量为408.5万吨，2025年2月份为642.8万吨。2月份迄今的日均出口量为314,205吨，同比减少 $2.2\%$ 2、马托格罗索州农业经济研究所发布，截至2月20日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的 $65.75\%$ ，高于一周前的 $51.01\%$ ，略低于去年同期的 $66.16\%$ ，但是仍高于过去五年平均进度 $57.25\%$ 。 3、IMEA机构发布，截至2月20日当周，巴西马托格罗索州大豆压榨利润为613.00雷亚尔/吨，前一周为628.17雷亚尔/吨； $46\%$ 蛋白豆粕价格为1597.94雷亚尔/吨，前一周为1581.09雷亚尔/吨；豆油平均价格为5916.29雷亚尔/吨，前一周为5912.42雷亚尔/吨；大豆平均价格为101.84雷亚尔/袋，前一周为102.16雷亚尔/袋。 4、嘉吉公司：周一表示，其位于巴西帕拉州圣塔伦河的码头仍然关闭。此前当地原住民占领了该码头，并迫使码头工人撤离这座私人设施，导致码头运营完全停止。该码头每年处理550万吨玉米和大豆。帕拉州的大豆种植户担心，在圣塔伦码头仓库遭到入侵后，大豆供应将出现中断。当地农户表示，下周就要开始收割大豆了，现在大豆却面临无处可去。 5、据欧盟委员会，截至2月22日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为189万吨，而去年为196万吨。欧盟2025/26年度油菜籽进口量为275万吨，而去年为433万吨。欧盟2025/26大豆进口量为811万吨，而去年为913万吨。 6、美国总统特朗普将于3月31日至4月2日访问中国，与中国最高领导人举行备受瞩目的会晤。此次访问将是两国领导人自去年10月韩国会晤后首次面对面会谈。 7、加拿大统计局发布的油籽压榨数据显示，2026年1月，加拿大油菜籽压榨量为1053420吨，较去年同期增加 $4.24\%$ 。当月，菜油产量为449181吨，同比增加 $5.99\%$ 。当月，菜粕产量为618302吨，同比增加 $4.57\%$ 。2025/26年度累计油菜籽压榨量为6115197吨，菜油产量为2591237吨，菜粕产量为3583087吨。 8、据外媒报道，巴西帕拉纳州的2025/26年度大豆收割率已达 $37\%$ 。帕拉纳州农业经济厅估计该州产量为2212万吨。这一产量与1月公布的数字大体一致。在已种植的577万公顷大豆面积中，已有216万公顷收获完毕。当前的收割进度仍落后于上年同期。与今年同期相比，目前的工作进展正常。尚未收割的大豆作物方面， $88\%$ 的大豆作物状况良好， $11\%$ 状况一般，还有 $1\%$ 状况较差。 9、路透社称美国环保署计划将至少 $50\%$ (可能接近 $75\%$ ) 已获豁免的生物燃料掺混义务重新分配给大型炼厂，美豆油继续攀升至近期新高。 10、2026年3月1日起，我国对原产于加拿大的进口油菜籽正式征收 $5.9\%$ 反倾销税，实施期限为5年。自2026年3月1日起，中国正式取消了对原产于加拿大的菜粕（油渣饼）加征的 $100\%$ “反歧视”关税。 # 四、相关图表 图表1美大豆连续合约走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表2巴西大豆CNF到岸价 图表3海运费 图表4人民币即期汇率走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5分区域压榨利润 图表6管理基金CBOT净持仓 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7豆粕主力合约走势 图表8各区域豆粕现货价格 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9现期差（活跃）：豆粕 图表10豆粕M5-9月间差 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11巴西大豆产区降水 Forecast Precipitation (percent of normal) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 28 February 2026 图表 12 巴西大豆产区气温 Forecast Temperature (departure from normal, °C) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 28 February 2026 数据来源：WAW，铜冠金源期货 图表13 阿根廷大豆产区降水 Forecast Precipitation (percent of normal) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 28 February 2026 图表14 阿根廷大豆产区气温 Forecast Temperature (departure from normal, °C) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 28 February 2026 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 图表15 巴西大豆收割进度 图表16 阿根廷大豆作物状况 数据来源：Conab，布宜诺斯艾利斯交易所，铜冠金源期货 图表17 美豆累计销售量 图表18 美豆当周净销售量 数据来源：USDA，铜冠金源期货 图表19 美豆当周出口量 图表20 美国油厂压榨利润 数据来源：USDA，铜冠金源期货 图表21豆粕周度日均成交量 图表22豆粕周度日均提货量 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 图表23 港口大豆库存 图表24油厂大豆库存 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 图表25油厂周度压榨量 图表26油厂未执行合同 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 图表27油厂豆粕库存 图表28饲企豆粕库存天数 数据来源：我的农产品，铜冠金源期货 # 洞彻风云共创未来 # DEDICATED TO THE FUTUREQA # 全国统一客服电话：400-700-0188 # 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 # 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号306室 电话：021-68400688 # 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 # 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室 电话：025-57910813 # 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 电话：0562-5819717 # 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 # 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 电话：0371-65613449 # 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号 电话：0411-84803386 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 电话：0571-89700168 # 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。