20250901-浙商证券-芭田股份-002170.SZ-芭田股份2025年中报点评_磷矿盈利不及预期_等待新批产能释放_4页_443kb

芭田股份（002170）中报业绩分析

核心数据

• 2025H1业绩：营收25.43亿元，同比增长63.93%；扣非净利润4.56亿元，同比增长207.98%。其中，Q2单季营收14.31亿元，同比增长59.94%，环比增长28.77%；归母净利润2.85亿元，同比增长192.98%，环比增长67.26%。

业务结构

• 收入结构：化肥制造（占比59.65%）、磷矿采选（占比39.26%）、新能源材料（占比1.09%）。
• 产品价格：2025年上半年，磷矿石均价1019.1元/吨（同比增速0.97%），硝酸产品均价1558.58元/吨（同比下降19.25%）。2025Q2，磷矿石/硝酸环比小幅增长0.18%/1.18%，公司盈利水平受磷矿石价格高位支撑。

激励计划

• 2025年激励计划：授予股票期权2000万份、限制性股票300万股，覆盖总股本2.39%。
• 考核目标：2025年净利润不低于12亿元或销量不低于350万吨（基础分90分）；2026年净利润不低于15亿元或销量不低于430万吨。
• 分红政策：2024年度分红实施预案（每10股派2.80元），2025年中期分红方案待股东大会审议。

业绩展望与下调

• 业绩下调理由：小高寨磷矿盈利不及预期，新增产能释放存在不确定性。
• 盈利预测（2025-2027年）：营业收入：47.94亿→58.49亿→65.84亿元；归母净利润：8.76亿→12.52亿→13.17亿元；PE：12.51→8.75→8.32，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能投放、产品价格波动、政策变动等。

财务摘要

• 关键指标：毛利率提升至34.08%；ROE从14.47%升至23.92%，ROIC从9%升至14.46%，偿债能力与营运效率改善（资产负债率降至46.89%，总资产周转率0.69）。

结论
公司业绩增长驱动主要来自磷矿资源与行业景气，激励计划强化管理层与股东利益绑定，但产能释放扰动导致短期盈利低于预期。估值以PE为核心，保持市场竞争力。