> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 芭田股份（002170.SZ）公司事件点评报告总结 ## 核心内容概述 芭田股份（002170.SZ）在2025年实现了显著的业绩增长，公司通过磷矿资源的持续开发与一体化战略的推进，巩固了其在化工行业的领先地位。分析师卢昊与高铭谦维持“买入”投资评级，并对2026-2028年的盈利前景表示乐观。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业总收入50.57亿元，同比增长52.62%；归母净利润9.12亿元，同比增长122.79%。其中，第四季度营业收入12.48亿元，同比增长41.88%，归母净利润2.25亿元，同比增长9.68%。 - **磷矿资源释放潜力**：公司自有磷矿资源成为业绩增长的核心动力。小高寨磷矿产能由200万吨/年扩建至290万吨/年，产能利用率高达118.17%，带动磷矿营业收入同比增长206.35%，毛利率稳定在68.71%。 - **一体化战略推进**：磷矿采选-复合肥-新能源材料的一体化布局增强了公司产业链协同效应，推动业绩增长。新能源材料业务虽占比小，但同比增长达764.77%，增速突出。 - **费用管控优化**：公司销售、管理、财务及研发费用率分别同比下降0.13%、0.74%、1.59%、0.37%，费用率整体下降，盈利能力增强。 - **现金流改善明显**：经营活动产生的现金流量净额为14.73亿元，同比增长168.87%，主要得益于销售回款增加。投资活动现金流净额为-1.33亿元，同比减少67.89%，反映项目投入增加。 - **未来增长可期**：公司计划在2026年中投产二期90万吨/年扩建项目，总设计产能达290万吨/年，为未来2-3年业绩增长提供明确指引。预测2026-2028年归母净利润分别为13.64亿、15.82亿、20.35亿元，对应PE分别为9.9、8.5、6.6倍。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 50.57 | 58.85 | 65.73 | 88.92 | | 归母净利润（亿元） | 9.12 | 13.64 | 15.82 | 20.35 | | EPS（元） | 0.94 | 1.41 | 1.63 | 2.10 | | P/E | 14.8 | 9.9 | 8.5 | 6.6 | | P/S | 2.7 | 2.3 | 2.0 | 1.5 | | P/B | 3.6 | 2.9 | 2.3 | 1.9 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产合计 | 2,065 | 3,307 | 4,601 | 6,278 | | 非流动资产合计 | 3,750 | 3,550 | 3,359 | 3,179 | | 资产总计 | 5,815 | 6,857 | 7,960 | 9,458 | | 流动负债合计 | 1,818 | 1,904 | 1,978 | 2,252 | | 非流动负债合计 | 226 | 226 | 226 | 226 | | 负债合计 | 2,043 | 2,130 | 2,203 | 2,478 | | 股东权益 | 3,772 | 4,727 | 5,757 | 6,980 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流量 | 1,473 | 1,451 | 1,678 | 1,853 | | 投资活动现金净流量 | -133 | 160 | 151 | 142 | | 筹资活动现金净流量 | -299 | -409 | -554 | -814 | | 现金流量净额 | 1,041 | 1,203 | 1,275 | 1,181 | ### 盈利能力指标（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 35.6 | 41.0 | 41.7 | 40.1 | | 净利率 | 18.0 | 23.2 | 24.1 | 22.9 | | ROE | 24.2 | 28.8 | 27.5 | 29.2 | ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动的风险 - 复合肥行业竞争加剧的风险 - 下游农产品行业波动的风险 - 磷矿石项目进展不及预期的风险 ## 投资建议 分析师卢昊与高铭谦维持“买入”投资评级，认为公司凭借磷矿资源的持续释放及一体化战略的深化，具备良好的增长潜力和盈利能力，未来业绩增长可期。 ## 公司战略规划 - **磷矿产能扩张**：小高寨磷矿一期产能已于2024年3月扩建至200万吨/年，二期90万吨/年项目预计2026年中投产，总设计产能达290万吨/年。 - **资源壁垒强化**：通过干法选矿扩能改造与智能化升级，提升高品位磷矿石产出率至90%以上，并通过二期60万吨/年物理选矿达产，进一步提升高品位磷精矿产出率30%以上。 - **数字化转型**：推进“数字化矿山”项目，实现采矿、出矿、运输、选矿全流程机械化与智能化，降低单吨开采成本及矿石贫化率。 ## 结论 芭田股份凭借磷矿资源的持续开发与一体化战略的实施，实现了业绩的快速增长。公司未来增长路径清晰，盈利能力稳步提升，现金流改善显著，具备较强的投资价值。分析师建议投资者关注其长期增长潜力，维持“买入”评级。