20220327-中财期货-国债周报_美债收益率狂飙_震荡看待_5页_798kb

美债收益率狂飙震荡看待总结

核心内容

本报告分析了当前美债收益率大幅上升对国内期债市场的影响，并结合政策导向与市场数据，提出了对期债市场的中期与短期判断。报告指出，尽管政策层面释放了托底房地产与资本市场的信号，叠加新冠疫情防控的背景，预计未来货币政策将保持宽松，但宽信用可能成为政策重点。与此同时，美债收益率的快速上升导致内外利差大幅收窄，对货币宽松形成制约，整体上对期债市场构成中期利空压力。短期内，由于信用扩张疲软，期债仍有支撑，预计市场将呈现震荡走势，建议投资者采取观望策略。

主要观点

• 政策导向：未来货币政策将维持宽松，但政策重心可能转向宽信用。
• 美债收益率：美债收益率狂飙，导致中美利差收窄，限制了国内货币政策宽松空间。
• 期债市场影响：中期来看，美债收益率上升对期债构成利空；短期来看，信用扩张疲软支撑期债。
• 市场预期：整体判断为震荡行情，建议投资者观望。

关键信息

一、投资策略

• 推荐策略：观望。
• 理由：中期利空，短期支撑，市场整体呈现震荡走势。

二、重点事件

• 3月LPR报价：保持不变，符合市场预期。
• 下周关注：国内3月制造业PMI数据，该指标是判断经济走势的重要参考。

三、资金面与货币政策

• 央行操作：本周净投放500亿元逆回购，下周将有1900亿元逆回购到期。
• 资金面变化：银行间资金面边际收敛，DR007下行1bp至2.09%，一年期IRS上行4bp至2.20%，3个月Shibor保持2.37%不变。

四、现券市场走势

• 利率债发行：本周实际发行总额4598.1亿元，净融资3573.8亿元。
• 国债收益率：2、5、10年期国债收益率分别上行2、5.5、1bp，10年期国债收益率为2.80%。
• 利差变化：
  • 10年期-2年期利差为47bp，前值为49bp。
  • 10年期-5年期利差为22bp，前值为275bp。
  • 信用利差为145bp，前值为148bp。
  • 美国10年期国债收益率上行34bp至2.38%，中美10年期国债利差收窄至32bp，前值为65bp。

五、期货市场数据

• TS主力合约：收盘价101.175，前收盘价101.26，涨跌幅-0.0839%，成交量62177，成交量变化-35496，持仓量40275，持仓量变化+414。
• TF主力合约：收盘价101.585，前收盘价101.715，涨跌幅-0.1229%，成交量143092，成交量变化-125128，持仓量101552，持仓量变化+6233。
• T主力合约：收盘价100.41，前收盘价100.52，涨跌幅-0.1094%，成交量314110，成交量变化-204126，持仓量164278，持仓量变化-4181。

风险提示

• 价格下行风险：若信用扩张速度加快，可能对期债价格形成下行压力。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行加大宽松力度，期债价格可能持续上行。

操作建议

• 建议：观望。
• 理由：中期利空，短期支撑，市场震荡，不宜盲目操作。

资料来源

• 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部
• 报告日期：2022年3月27日
• 报告作者：李东凯（F3002777，Z0012332）
• 邮箱：ldek@zcfutures.com

附图说明

• 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）
• 图2：银行间货币市场利率
• 图3：大型银行三个月理财收益率
• 图4：国债收益率走势
• 图5：国债10-2利差
• 图6：国债10-5利差
• 图7：信用利差（AA级）
• 图8：中美2年期国债利差
• 图9：中美10年期国债利差
• 图10：T主力合约
• 图11：五债跨期价差
• 图12：十债跨期价差
• 图13：五债与十债价差

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