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百洋股份（002696.SZ）2018年三季报总结

核心内容

百洋股份在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别达到21.76亿元和1.30亿元，同比增长37.24%和158.90%。其中，三季度单季营收和归母净利润分别为10.03亿元和7952万元，同比增长41.05%和150.13%。公司预计2018年全年归母净利润将达到1.92亿至2.15亿元，同比增长170%至190%。公司当前股价为7.75元，6个月目标价为15元，维持“买入-A”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度营收和利润均实现大幅增长，主要得益于传统主业和教育文化业务的双重驱动。
• 传统主业表现稳健：饲料业务板块产能扩大，市场覆盖区域扩展，市占率提升，推动收入稳定增长。
• 教育业务持续受益：子公司火星时代及楷麾视觉业绩增长显著，成为公司主要利润来源。公司积极拓展教育业务边界，包括与职业学院合作设立数字艺术学院，探索校企合作办学新模式。
• 产业链延伸：公司围绕火星时代进行产业链纵向延伸和横向扩展，向青少年艺术教育、艺术留学、艺术游学等领域延伸，并通过收购楷麾视觉将业务向下延伸至制作环节，实现产学研协同。
• 盈利预测乐观：预计公司2018年和2019年净利润分别为2.20亿元和2.73亿元，公司未来仍有较大的增长潜力。

关键信息

业绩数据

• 2018年前三季度：
  • 营业收入：21.76亿元，同比增长37.24%
  • 归母净利润：1.30亿元，同比增长158.90%
  • 三季度单季营业收入：10.03亿元，同比增长41.05%
  • 三季度单季归母净利润：7952万元，同比增长150.13%
• 2018年全年业绩预告：
  • 归母净利润：1.92亿-2.15亿元，同比增长170%-190%

财务指标

• 营收与利润增长趋势：营业收入和净利润持续增长，预计2018年和2019年分别增长20.0%和15.0%。
• 毛利率提升：毛利率从11.7%提升至18.7%，显示公司盈利能力增强。
• 净利润率提升：净利润率从2.9%提升至7.6%，表明成本控制和运营效率改善。
• 资产负债率下降：资产负债率从41.4%下降至23.2%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率提升：流动比率从1.21提升至2.23，显示短期偿债能力增强。

估值与投资建议

• 市盈率与市净率：2018年预计市盈率为14.0倍，市净率为1.2倍。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，目标价为15元。
• PE与PB：PE从51.7倍降至14.0倍，PB从3.0倍降至1.2倍。

风险提示

• 政策风险：教育行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 扩张风险：火星时代扩张及招生情况可能不及预期。
• 合作风险：与职业学院的合作进度可能低于预期。

总结

百洋股份在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长，传统主业与教育文化业务双轮驱动。公司积极拓展教育业务边界，与职业学院合作设立数字艺术学院，探索校企合作办学新模式。同时，公司通过收购楷麾视觉，实现产业链延伸，提升盈利能力。财务指标显示公司运营效率和盈利能力显著改善，资产负债率下降，流动比率提升。公司未来仍有较大的增长潜力，预计2018年和2019年净利润分别为2.20亿元和2.73亿元。分析师维持“买入-A”评级，目标价为15元。然而，需关注政策变化、扩张进度及合作办学等潜在风险。