20160810-天风证券-华策影视-300133.SZ-SIP全面盛放_互联网时代娱乐集团正值崛起_44页_2mb

华策影视（300133）总结

核心内容

华策影视是国内首家以电视剧为主营业务的上市企业，自2005年成立以来，已发展成为互联网时代一流的综合娱乐传媒集团。公司通过与克顿传媒强强联合，形成了年产量超千集的电视剧生产能力，并逐步拓展至电影、综艺、院线、广告等多个领域，构建了全内容覆盖、全渠道运营的商业模式。2016年起，公司加速转型，全面拥抱互联网，打造以SIP（超级IP）为核心的娱乐内容矩阵，拓展泛娱乐消费新场景。

主要观点

• 华策影视积极布局互联网和年轻化，推动传统电视剧向全网剧转型。
• 公司通过SIP+X战略，实现内容与产业的深度融合，提升内容变现能力。
• 2016年是华策SIP项目全面释放的一年，重点推出《亲爱的翻译官》《微微一笑很倾城》《解密》《锦绣未央》等项目。
• 公司在电影和综艺领域探索主投主控模式，进一步丰富内容生态。
• 随着90后、00后成为消费主力，视频网站付费模式逐渐成为主流，优质内容是推动付费视频发展的核心。

关键信息

财务表现

• 2016-2018年净利润预计分别为6.8亿元、9.2亿元、11.8亿元，同比增速分别为42%、35%、29%。
• 2016年公司非公开发行募集20亿元资金已到账，支持泛娱乐布局。
• 参考可比公司估值，综合给予2017年38X估值，对应市值350亿，目标价20.03元。

产业布局

• 电视剧：公司年产量超千集，SIP储备丰富，2016年重点SIP剧陆续开机并播出。
• 电影：2016年起电影业务升级为发行+制作双轮驱动，重点制作SIP衍生大电影，如《微微一笑很倾城》。
• 综艺：公司向主投主控加广分成模式全面进击，重点综艺如《谁是大歌神》《挑战者联盟》等预计在2016年播出。
• 内容增值：公司探索影游联动、艺人经纪、IP授权、衍生品开发等，拓展娱乐边界。
• 国际化：公司输出优质内容版权，引入全球娱乐资源，如《太阳的后裔》在韩国播出。

市场与用户趋势

• 2016年上半年中国互联网用户达7.1亿，移动用户达6.6亿。
• 年轻观众成为文娱消费主力，IP剧、户外真人秀等更受青睐。
• 视频网站付费用户规模快速增长，2015年底达2200万，2016年有望增长至3500万。
• 优质内容是付费视频发展的关键，如《盗墓笔记》《太阳的后裔》等推动用户增长。

公司治理

• 实际控制人为董事长傅梅城和董事、总经理赵依芳，合计持股44.74%。
• 公司旗下控股及参股公司达44家，涵盖电视剧、电影、院线、新媒体、广告等多个领域。

财务数据与估值

投资建议

• 投资建议：买入
• 当前价格：14.88元
• 目标价格：20.03元

风险提示

• 影视剧项目推进不达预期
• 政策监管风险