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华策影视（300133）投资评级报告总结

核心内容

华策影视（300133）于2015年7月3日被上调至“买入”评级。该报告详细分析了公司在电视剧、电影、综艺栏目、互联网布局及国际化发展等方面的优势，并对未来三年的盈利预测及估值进行了展望。

主要观点

• 精品电视剧优势凸显：华策影视凭借《爱情公寓》、《何以笙箫默》等作品，持续占据市场领先地位，拥有较高的市场占有率和稳定的收入增长。
• 全产业链布局：公司通过横向和纵向扩张，形成以电视剧、电影、综艺栏目为核心的全内容制作能力，并布局广告、影院及海外渠道。
• 大数据与互联网布局：公司与百度、小米等互联网企业合作，利用大数据优化内容制作和发行，提升市场响应能力和内容精准度。
• 外延式并购加速：通过并购克顿传媒、入股天映传媒、合润传媒等，增强公司内容制作与渠道整合能力。
• 估值与盈利预测：上调2015-2017年EPS至0.71、0.92、1.15元/股，对应PE分别为36、28、22倍，远低于行业平均水平，目标价为36.8元，存在44%的上涨空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：25.54元
• 一年内最高/最低：43.5/22.56元
• 上证指数/深证成指：3912.77/12924.19
• 市净率：4.7
• 息率（分红/股价）：0.23
• 流通A股市值（百万元）：17385

基础数据

• 每股净资产（元）：5.44
• 资产负债率（%）：28.94
• 总股本/流通A股（百万）：979/681
• 流通B股/H股（百万）：-/-

财务数据及盈利预测

可比公司估值表

投资要点

• 精品剧优势：公司凭借优质内容持续占据市场领先地位，且在“一剧两星”政策下，精品剧稀缺性增强，议价能力提升。
• 全产业链布局：公司向电影、综艺栏目、广告、影院及海外渠道全面拓展，提升内容与渠道协同效应。
• 大数据与互联网融合：公司通过大数据分析，精准把握市场动向，提升内容制作与发行效率。
• 外延式并购加速：通过并购与战略合作，公司快速扩展业务版图，增强市场竞争力。
• 估值潜力：公司当前PE远低于行业平均水平，具备较大的上涨空间，目标价为36.8元。

有别于大众的认识

• 行业产能过剩的分化：虽然行业整体产能过剩，但精品剧更成为稀缺资源，中高端企业受益。
• 华策的行业地位：公司凭借多年经验与克顿传媒的联合，巩固龙头地位，未来市场份额有望进一步提升。
• 公司成长潜力：通过横向与纵向布局，公司有望成为综合型传媒集团，打开更大的成长空间。

股价表现的催化剂

• 员工持股计划完成，实现全员持股，绑定管理层与公司利益。
• 百度、小米通过定增战略入股，推动三强联合。
• 外延并购持续推进，提升公司竞争力。

核心假设风险

• 行业竞争激烈导致电视剧价格下跌。
• 向电影、电视栏目领域延伸不达预期。

财务分析

偿债能力

• 资产负债率29%，处于正常水平。
• 速动比率2.0，短期偿债能力很强。

盈利能力

• 毛利率稳居行业第一，反映公司强大的竞争实力。
• 净利率保持稳定，盈利能力优秀。
• ROE高于15%，体现公司运营效率。

营运能力

• 应收账款周转率稳居行业第一，体现公司回款能力强。
• 存货周转率稳定，说明内容畅销，无积压风险。

成长能力

• 营收与净利润增长显著，尤其是2014年并购克顿传媒后。
• 新媒体收入占比提升，未来三年预计达到50%。

总结

华策影视凭借精品电视剧、全产业链布局、大数据与互联网融合及外延式并购，成为行业龙头。公司未来成长空间广阔，盈利预测上调，估值潜力大，值得投资者关注。