20210328-安信证券-科大讯飞-002230.SZ-校外培训整治趋严_校内AI教育或最为受益_5页_928kb

报告摘要

科大讯飞 (002230.SZ) 2021年3月28日总结

核心内容

2021年，中国教育部对校外培训机构的整治力度显著加强，旨在减轻学生和家庭负担，规范教育市场秩序。此次整治覆盖范围更广，涉及中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构，要求停止线下培训和集体活动，并对收费管理、营销方式等提出更高标准。此外，国务院教育督导委员会办公室也发布风险提示，建议家长选择有资质的正规培训机构，并避免一次性缴纳超3个月或60课时的费用。

此次整治被认为是对校外培训乱象的系统性治理，相比2018年的专项行动，更加注重源头治理与整体质量提升，由市场监管、财政、公安等多部门协同推进，形成组合拳式监管。核心目标是提升校内教育效率与质量，从而减少学生和家长对课外培训的依赖。

主要观点

校外培训整治升级：2021年整治力度超过以往，从单一问题治理转向系统性、全方位监管，强调提高学校教育质量。
校内AI教育受益：科大讯飞作为AI教育领域的领先企业，其产品和解决方案在提升课堂教学效率与个性化学习方面具有显著优势，因此有望成为此次整治的受益者。
AI教育业务进展显著：科大讯飞在青岛和蚌埠的“因材施教”区域解决方案已基本完成交付，覆盖大量学校、教师和学生，显著提升了升学率。
公司基本面稳健：科大讯飞作为国内人工智能龙头企业，其业务在多个领域快速扩张，AI应用进入2.0阶段，预计未来业绩将稳步增长。

关键信息

AI教育业务表现

青岛项目：覆盖149所学校、1.29万名教师、18.4万名学生。
蚌埠项目：覆盖816所学校、2.3万名教师、41.3万名学生。
使用数据：2020年10月，青岛项目备课15.4万次，授课7.98万次，互动5.2万次，测验考试45次，布置电子作业290.7万份；蚌埠项目备课20.2万次，授课8.86万次，互动9.8万次，测验考试268次，布置电子作业162.9万份。
升学率提升：农村乡镇学校一本率提升约3%。

投资建议

评级：买入-A，6个月目标价未明确，但当前股价为47.60元。
盈利预测：
- 2020年EPS预计为0.61元
- 2021年EPS预计为0.97元
- 2022年EPS预计为1.51元
财务指标：
- 毛利率：从2018年的50.0%逐步提升至2021年的48.8%
- 营业利润率：从7.9%提升至14.4%
- 净利润率：从6.8%提升至13.0%
- ROIC：从12.4%提升至27.2%，2022年预计达到37.9%
估值指标：
- 市盈率（PE）：从2018年的183.7倍降至2021年的48.9倍
- 市净率（PB）：从2018年的13.3倍降至2021年的6.9倍
- P/S：从13.4降至6.4