20220825-天风证券-科大讯飞-002230.SZ-扣非净利增长超预期_核心赛道高质量增长_3页_752kb

报告摘要

科大讯飞在2022年上半年实现了营收和扣非净利润的高质量增长，尽管归母净利润有所下降，但其核心业务表现强劲，展现出良好的成长韧性。

营收与净利润表现：2022H1公司实现营收80.23亿元，同比增长26.97%；归母净利润2.78亿元，同比减少33.57%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长33.21%。
Q2增长：Q2单季营收45.17亿元，同比增长18.32%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长28.58%。
业绩波动原因：归母净利润下降主要由于金融资产公允价值变动收益减少2.73亿元，疫情对部分业务造成影响，但扣非净利润增长显示出公司主营业务的韧性。
业务布局：公司重点行业赛道如教育、医疗、数字政府等实现高质量增长，传统优势业务如信息工程和运营商也表现亮眼，而2C产品如智能硬件受疫情影响承压。
教育领域进展：教育业务是公司AI应用的核心，实现G/B/C三类客户布局，2022H1教育产品与服务营收22.05亿元，同比增长27.38%。AI学习机H1销售额同比增长101%，个性化学习手册全面升级，新增中职教育市场。公司发布多款新产品，推动AI在教育领域的深度融合。
战略方向：公司坚持“平台+赛道”战略，通过讯飞开放平台赋能开发者，截至2022年6月，开放496项AI能力及场景方案，聚集343万开发者团队，总应用数达152万。
行业应用：智慧医疗业务覆盖全国30个省、353个区县；智慧城市业务覆盖20余省、50多个地市；智能汽车业务合作覆盖20+车企，交付车型项目超140个。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	13,024.66	18,313.61	23,027.72	30,106.70	38,260.49
净利润(百万元)	1,441.78	1,610.72	1,963.13	2,760.40	3,753.14
每股收益（元）	0.59	0.67	0.82	1.15	1.56
市盈率(P/E)	64.24	56.28	46.24	32.89	24.19
市净率(P/B)	6.92	5.22	4.71	4.23	3.71
EV/EBITDA	28.62	34.27	20.73	16.72	13.69

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	5,350.03	5,869.93	8,263.68	10,686.04	14,414.61
流动资产合计	14,497.91	18,128.88	24,132.74	31,760.13	38,897.17
资产总计	24,836.09	31,394.04	35,508.52	42,090.20	48,405.08

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
财务费用	16.20	-10.43	-52.91	-91.13	-141.52
投资净收益	32.09	-7.58	100.00	150.00	150.00

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	45.12%	41.13%	40.50%	39.80%	39.50%
净利率	10.47%	8.50%	8.23%	8.85%	9.47%
ROE	10.77%	9.28%	10.20%	12.86%	15.34%
ROIC	21.29%	30.30%	25.02%	38.12%	52.89%
资产负债率	47.77%	44.78%	45.95%	49.16%	49.59%
净负债率	-34.23%	-27.54%	-37.96%	-45.36%	-55.06%
流动比率	1.44	1.63	1.73	1.74	1.80
速动比率	1.21	1.42	1.47	1.55	1.57