深度报告-20210713-天风证券-科大讯飞-002230.SZ-教育引领多场景发力_尽享AI规模化落地红利_22页

科大讯飞（002230）总结

核心内容

科大讯飞是国内领先的智能语音和人工智能企业，公司自2008年上市以来，逐步从智能语音领域拓展至人工智能多个领域，推动AI技术在教育、医疗、消费者等多个场景的规模化落地。2018年公司进入AI2.0发展阶段，实现从场景探索到重点场景突破的转变，进入技术红利兑现期，业绩和盈利能力显著提升。2021年公司公告定增预案，实控人刘庆峰大额认购彰显对公司发展的信心。

主要观点

• 公司已构建“平台+赛道”的产业发展模式，通过讯飞开放平台赋能开发者，推动AI技术在多行业应用，形成多领域产品矩阵。
• 公司在AI核心技术方面具有全球领先优势，参与制定多项国家与行业标准，多次在国际人工智能赛事中获奖。
• 教育、医疗和消费者是公司重点发展的三大赛道，其中教育业务已成为公司最大收入来源，医疗业务在疫情期间表现突出，消费者业务在C端市场增长显著。
• 公司在2020年实现归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%，利润增速创近十年新高，显示公司进入高质量发展阶段。
• 2021年公司目标市值为1915亿元，目标价86元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

估值与投资建议

• 公司2021年目标市盈率（P/E）为76.44，市销率（P/S）为7.91，EV/EBITDA为43.29。
• 选取用友网络、恒生电子、宝信软件作为可比公司，给予公司2021年11XPS，目标市值1915亿元，目标价86元。

风险提示

1. 市场竞争加剧的风险
2. 智慧教育产品推广不及预期的风险
3. 公司业绩不及预期的风险
4. 市场空间测算具有一定主观性，仅供参考

重点赛道分析

教育

• 区域因材施教：公司区域因材施教解决方案已在全国规模化落地，2020年中标蚌埠、青岛西海岸等项目，2021年新增郑州金水区、武汉经开区等大单。
• 市场规模：全国区域因材施教存量市场规模测算保守、中性、乐观情况下分别为1067亿元、1778亿元、2489亿元，其中中性假设下公司个性化学习手册市场规模超150亿元，讯飞学习机潜在市场规模超218亿元。
• 产品能力：公司推出个性化学习手册3.0版本，学习机依托AI技术，实现精准定位学生薄弱点，提供定制化学习方案。

医疗

• 智医助理：作为全科辅助诊疗系统，已实现安徽省内基层医疗机构全覆盖，并向全国推广，疫情期间显著提升基层医生效率，累计处理病历600余万份。
• 市场规模：智医助理全国潜在市场规模约99.5亿元，若考虑地级市医院采购，市场规模将更广阔。

消费者

• 产品矩阵：公司推出全栈智能硬件产品，覆盖办公、学生等多类人群，包括智能翻译机、智能办公本、学习机等。
• C端表现：2021年“618”期间，销售额同比增长108%，其中智能翻译机连续五年销售额冠军，智能办公本连续三年销售额冠军。

技术能力与生态建设

• 技术实力：公司在感知、认知技术方面屡获国际大奖，参与制定多项国家与行业标准。
• 开放平台：讯飞开放平台已对外开放396项AI能力及方案，聚集超过175.6万开发者团队，构建AIOT开发生态。

发展战略与市场拓展

• 平台+赛道：公司通过开放平台支撑，推动AI在教育、医疗等重点行业落地，形成多领域产品矩阵。
• 高质量发展：公司人均创收和人均创利持续增长，显示效率提升和高质量发展。
• 股权激励：公司通过多次股权激励，绑定核心员工利益，提升公司发展动力。

未来展望

• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为18.02亿元、24.08亿元、32.12亿元，同比增速分别为32.12%、33.64%、33.40%。
• 市场潜力：随着AI技术的成熟和商业化进程加快，公司有望在多个行业持续拓展，实现业绩和盈利的双增长。

总结

科大讯飞凭借其在智能语音和人工智能领域的领先技术，已进入技术红利兑现期，推动AI在教育、医疗、消费者等多个场景的规模化落地。公司通过“平台+赛道”战略构建生态体系，实现高质量发展。随着AI商业化进程加快，公司未来在多个领域具有广阔的发展前景。