深度报告-20230506-国联证券-科大讯飞-002230.SZ-大模型技术有望推动公司收入利润增长_40页_2mb

科大讯飞公司深度研究报告摘要

投资亮点

• 稀缺性优势：科大讯飞是中国AI+领域内稀缺的集算法、数据和应用场景于一体的企业，在AI技术层面保持行业领先。
• 大模型驱动增长：认知智能大模型将推动公司各业务实现质变，尤其在教育、医疗、办公等领域产生深远影响。
• 政策支持与空间广阔：教育信息化市场巨大，2025年学习机业务可触达540亿市场规模。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为254亿、330亿、419亿，复合增长率306%；归母净利润复合增长率84%。
• 首次买入评级：目标价7,639元，给予“买入评级”，2023年PS目标7倍。

核心优势

• 技术领先：在语音、图像、认知AI领域保持国际领先，累计扣非归母净利润达484亿元。
• 大模型优势：拥有50TB行业语料和每天10亿次用户交互数据，构建1+N认知智能大模型。
• 业务广泛：覆盖智慧教育、智慧城市、开放平台、智慧医疗等领域，教育业务5年复合增长率超30%。

财务预测 (单位：亿元)

• 收入：2023E: 254，2024E: 330，2025E: 419
• 归母净利润：2023E: 179，2024E: 237，2025E: 347
• 估值：PS估值7倍（目标价7,639元），DCF估值7,112元。

风险提示

• 收入不及预期、盈利下滑、融资能力不足、技术领先性被挑战。

核心业务

• 智慧教育：学习机市场份额快速提升，2025年潜在市场540亿。
• 大模型应用：链接各业务场景，提升产品体验，如教育、办公、医疗的AI赋能。
• 产业协同：通过数据、算法与场景结合优化业务，如政企合作实验室。