> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科大讯飞 2025 年年报 & 2026 一季报总结 ## 核心内容 科大讯飞（002230）在 2025 年实现营业总收入 271.05 亿元，同比增长 16.12%，归母净利润 8.39 亿元，同比增长 49.85%。尽管 Q4 扣非归母净利润同比下降 8.25%，但全年经营现金流净额和销售回款均创历史新高，显示公司经营质量持续改善。2026 年一季报显示公司营收同比增长 13.23%，但归母净利润亏损，主要受 G 端业务影响。 ## 主要观点 ### 1. 双轮驱动业务增长 - **智慧教育**：全年营收 89.67 亿元，同比增长 24.04%，占总营收的 33.08%，仍是公司第一大收入来源，主要得益于 AI 学习机、精准学、大课堂等产品的持续落地。 - **开放平台**：全年营收 60.88 亿元，同比增长 17.72%，依托开发者生态扩张和大模型能力开放，保持稳健增长。 - **政企 AI**：数字政府行业应用营收 15.58 亿元，同比增长 30.35%；企业 AI 解决方案营收 8.59 亿元，同比增长 33.65%，反映大模型在政企场景的商业化加速。 - **C 端与 B 端业务**：2026 年一季度 B 端及 C 端业务同比增长 26.27%，成为带动整体营收增长的核心动力。 - **智慧医疗、汽车、政法**：分别实现营收 8.58 亿元、12.40 亿元和智慧政法行业应用营收 8.59 亿元，均保持较快增长。 - **信息工程**：营收同比下降 22.74%，成为相对承压的板块。 ### 2. 毛利率与费用结构 - **毛利率**：2025 年综合毛利率为 42.36%，较上年略有下降 0.28pct；2025 年 Q4 毛利率为 45.84%，较上年下降 0.60pct。 - **教育产品和服务毛利率**：55.11%，较上年提升 0.17pct。 - **开放平台毛利率**：19.36%，较上年提升 0.92pct。 - **费用**：2025 年三费合计 110.18 亿元，同比增长 16.83%，其中销售费用增长 27.12%，主要因 AI 学习机等 C 端产品推广及出海投入；管理费用同比下降 4.64%；研发费用增长 14.07%，反映公司在大模型等核心技术上的持续投入。 ### 3. 星火大模型商业化提速 - **技术底座**：讯飞星火是唯一基于全国产算力训练并实现全民可下载的主流大模型，公司在数学、理解、推理、多模态和语音等关键能力上保持第一梯队。 - **行业落地**：2025 年大模型相关项目中标金额达 23.16 亿元，行业统计中标数量和金额双第一。 - **生态建设**：讯飞开放平台开发者突破 1000 万，其中海外开发者达 56.4 万，平台调用活跃度和生态黏性持续提升。 ### 4. 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **2026-2028 年盈利预测**： - 营业收入预计分别为 317.90 亿元、371.21 亿元、428.68 亿元； - 归母净利润预计分别为 12.72 亿元、15.63 亿元、20.37 亿元。 - **中长期增长**：公司处于大模型底座能力持续投入、行业应用加速落地的关键阶段，但考虑到教育、开放平台、政企 AI 及出海业务共振，收入与利润增长确定性较强。 ## 关键信息 ### 财务摘要 - **2025 年营业收入**：271.05 亿元，同比增长 16.12% - **2025 年归母净利润**：8.39 亿元，同比增长 49.85% - **2025 年经营现金流净额**：32.08 亿元，同比增长 28.57% - **2026 年一季度营业收入**：52.74 亿元，同比增长 13.23% - **2026 年一季度归母净利润**：-1.70 亿元，亏损同比缩减 12.17% - **2026 年一季度扣非归母净利润**：-4.30 亿元，亏损同比扩大 88.58% ### 股票走势 - **2025 年 5 月 - 2026 年 5 月**：科大讯飞与深证成指均呈现 -4% 的走势，显示市场整体承压。 ### 增长与市场拓展 - **订单前端景气度**：2026 年一季度合同金额同比增长 28.16%，全年商机储备同比增长 33%，显示订单增长趋势良好。 - **海外市场拓展**：境外收入同比增长 167%，显示海外市场处于加速拓展阶段。 ### 风险提示 - AI 大模型商业化落地不及预期； - 教育及政企客户采购节奏波动； - 市场竞争加剧导致费用投入持续高位。 ## 财务比率 - **毛利率**：2025 年为 42.36%，预计 2026-2028 年维持在 42.00%-42.50%。 - **净利率**：2025 年为 3.10%，预计 2026-2028 年将提升至 4.00%-4.75%。 - **ROE**：2025 年为 4.47%，预计 2026-2028 年将提升至 5.37%-7.76%。 - **ROIC**：2025 年为 3.82%，预计 2026-2028 年将提升至 4.02%-5.95%。 - **资产负债率**：2025 年为 55.72%，预计 2026-2028 年将下降至 53.19%-55.28%。 - **P/E**：2025 年为 142.83，预计 2026-2028 年将下降至 94.26-58.84。 - **P/B**：2025 年为 6.38，预计 2026-2028 年将下降至 5.06-4.57。 - **EV/EBITDA**：2025 年为 38.36，预计 2026-2028 年将下降至 26.02-29.52。 ## 总结 科大讯飞在 2025 年展现出显著的盈利增长，主要得益于智慧教育、开放平台及政企 AI 等业务的稳步发展。尽管部分业务板块承压，但整体经营质量提升，现金流创历史新高。公司正加速星火大模型的商业化进程，形成自主可控的技术底座，并通过生态扩张与海外市场拓展，构建长期竞争优势。分析师维持“买入”评级，认为中长期增长确定性较强。