20240526-天风证券-康华生物-300841.SZ-2023年业绩增长稳健_人二倍体狂苗销售值得期待_3页_728kb

康华生物（300841）年报点评报告总结

一、业绩概要

2023年，康华生物实现营业收入157.74亿元，同比增长90.3%；归母净利润50.92亿元，同比下降148.6%；扣非归母净利润54.3亿元，同比增长0.3%。2024Q1公司营业收入31.1亿元，同比增长119.6%；归母净利润14.9亿元，同比增长420.9%。

核心业务亮点：

1. 人二倍体狂犬疫苗：2023年批签发量693.89万支，同比减少14.29%，但2024Q1业绩增速达119.6%，显示需求加速释放。
2. 非免疫规划疫苗：销售收入157.74亿元，同比大增93.4%，成为主要增长点。
3. 研发进展：重组六价诺如疫苗获澳大利亚及美国临床许可，技术出海稳步推进。

二、财务分析

• 盈利能力：销售毛利率稳定在93.5%（2023年同比略降0.04pct），但销售费用率、管理费用率和研发费用率均有显著上升（研发费率同比+3.6 pct至16.04%）。
• 估值调整：基于人二倍体疫苗放量预期，调高2024-2026年收入预测至192.24亿-261.85亿元区间，调整归母净利润至67.80亿-91.24亿元。
• 市场表现：当前PE从2023年的1328倍降至2026年预测的870倍，估值逐步向业绩成长收敛。

三、关键风险

• 研发项目落地不及预期风险
• 产品销售不及预期风险
• 行业政策变动风险
• 产品结构风险（当前收入高度依赖狂犬疫苗及非免疫规划疫苗）

四、投资建议

维持“买入”评级，认为随着人二倍体疫苗需求增长，公司业绩具备可持续增长潜力。重点跟踪疫苗批签发数据及研发投入转化效率。

注：本总结严格控制在1000字以内，仅包含关键财务与业务数据，并已过滤原文中的格式标记及免责声明等内容。