20210803-国盛证券-康华生物-300841.SZ-业绩符合预期_二倍体狂苗继续拉动公司业绩高速增长_3页_551kb

康华生物（300841.SZ）总结

核心内容概述

康华生物于2021年发布半年报，显示公司上半年业绩表现良好，符合预期，且二倍体狂犬疫苗（二倍体狂苗）继续成为业绩增长的主要驱动力。公司整体盈利能力提升，未来成长性值得期待。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年上半年：实现营业收入5.60亿元，同比增长23%；归母净利润2.52亿元，同比增长38%；扣非净利润2.43亿元，同比增长34%。
• Q2单季度：营业收入3.23亿元，同比增长9%；归母净利润1.52亿元，同比增长29%。
• 业绩符合预期：业绩略超半年报预告下限，显示公司运营稳定。

财务指标

• 费用变化：销售费用同比下降0.8%，管理费用同比增长31%（主要因人员成本和信息化投入增加），研发费用同比增长67%（显示研发投入加大）。
• 应收账款：上半年达6.17亿元，占总资产26%，同比上升显著，主要因收入增长。
• 存货：期末存货为6001万元，同比增加20%。
• 经营性现金流：2021年上半年为-1922万元，同比大幅下降，主要因加大物料储备和支付结算款项。

产品表现

• 二倍体狂苗：仍是公司核心产品，上半年批签发155万支，同比下降13%，但预计随着新增产能释放和批签发速度加快，未来将实现快速增长。
• 市场潜力：当前狂苗渗透率约5%，按30%替代率测算，未来有望占据400-550万人份，替代空间巨大。

产能扩张

• 二车间技改：已完成许可变更，新增200万支二倍体狂苗产能，公司总产能达500万支。
• 募投项目：预计2023年募投项目新增500万支产能，进一步提升公司生产能力。

激励计划

• 限制性股票激励计划：4月19日发布，激励对象为73人，预计总量不超过10万股，授予价格为202.80元/股。
• 增长目标：以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长目标分别为40%、108%和218%。
• EPS目标：2021-2023年EPS分别为7.86元、10.70元和14.61元，对应PE分别为28X、20X和15X，显示估值逐步下降，成长性被看好。

盈利预测

• 2021-2023年：预计归母净利润分别为7.07亿元、9.63亿元和13.14亿元，年均增长率为36.5%。
• 成长性：公司盈利能力和市场表现持续向好，未来成长性确定性强。

风险提示

• 疫苗销售低于预期：若疫苗销售不及预期，可能影响业绩增长。
• 新产品研发进度低于预期：若研发进展不及计划，可能影响公司长期竞争力。

投资评级

• 维持"买入"评级：基于公司业绩表现、产品增长潜力及产能扩张预期，分析师认为公司未来发展前景良好。

股票信息

估值与财务比率

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张金洋、祁瑞发布，旨在提供投资参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断，谨慎决策。